Regímenes de volatilidad desde cero

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Sección 1

¿Qué es un régimen de volatilidad?

La volatilidad no rebota al azar. Se agrupa en regímenes persistentes — períodos prolongados en los que la volatilidad se comporta de forma consistente.

Un régimen de volatilidad es un estado del mercado caracterizado por tres cosas: el nivel (alto o bajo), el comportamiento (tendencial, con reversión a la media o con saltos), y la dinámica (cómo responde la volatilidad a los movimientos del spot).

Los cuatro regímenes principales:

Low Vol (30-45%) — Mercado en rango, lento, volatilidad realizada baja. Las opciones pierden theta. Comprar volatilidad es barato pero sigue decayendo.

Normal Vol (45-65%) — Tendencias saludables, oscilaciones moderadas. Sin ventaja persistente para compradores ni vendedores.

High Vol (65-90%) — Movimientos rápidos, miedo elevado. Las opciones son caras pero los movimientos realizados lo justifican.

Crisis Vol (90%+) — Pánico, capitulación, gaps. Todo puede pasar. Vender volatilidad aquí es extremadamente peligroso.

La idea clave

Uno de los hallazgos empíricos más sólidos en finanzas: la volatilidad se agrupa. Los días de alta volatilidad siguen a días de alta volatilidad. Los días de baja volatilidad siguen a días de baja volatilidad. Los regímenes persisten antes de cambiar. La transición es repentina, pero el régimen es persistente.

Sección 2

Volatilidad baja: compresión

En regímenes de volatilidad baja, el mercado se mueve lateralmente o deriva lentamente. La volatilidad realizada es baja y la volatilidad implícita se comprime hacia el mínimo de su rango histórico. Se siente tranquilo — a veces peligrosamente tranquilo.

Lo que se observa: IV de BTC en 30-45%. Rangos diarios pequeños. Las opciones decaen más rápido de lo que rinden. Los vendedores de volatilidad son rentables. Los compradores pierden theta día tras día.

La trampa: Los regímenes de volatilidad baja generan complacencia. El VRP (IV menos RV) se comprime o incluso se vuelve negativo — es decir, la volatilidad implícita apenas supera la realizada. Los vendedores reciben primas cada vez más delgadas. Y entonces el régimen se rompe.

La oportunidad: Comprar volatilidad es barato justo cuando nadie la quiere. Si puede identificar que un régimen de volatilidad baja está por terminar (catalizadores macro, posicionamiento en opciones, interés abierto en descenso), las posiciones largas en volatilidad ofrecen una recompensa asimétrica.

Indicador de compresión de volatilidad

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

Cuando el percentil de IV está por debajo del 10%, está en un régimen de compresión. Las opciones están históricamente baratas. La pregunta es el timing — lo barato puede seguir barato durante meses.

Sección 3

Volatilidad alta: expansión y crisis

Los regímenes de volatilidad alta son rápidos, violentos y psicológicamente exigentes. La volatilidad realizada valida o incluso supera a la implícita. El VRP puede desaparecer o invertirse.

Volatilidad alta (65-90%): Los mercados se mueven rápido. Rangos diarios del 5-10% se vuelven normales. Las opciones son caras, pero los movimientos son reales. Vender prima es arriesgado porque la volatilidad puede mantenerse elevada durante semanas.

Volatilidad de crisis (90%+): Pánico. Capitulación. Gaps de precio. La volatilidad realizada puede superar la implícita, es decir, incluso las opciones "caras" resultaban baratas. Vender volatilidad aquí puede acabar con su carrera.

El efecto de persistencia GARCH: Después de un repunte de volatilidad, el modelo GARCH nos dice que la volatilidad no se normalizará al instante. Volatilidad alta hoy significa volatilidad elevada mañana. La vida media de un shock determina cuánto persiste el régimen.

GARCH(1,1) — agrupamiento de volatilidad

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

La varianza de mañana depende de la sorpresa de hoy (α) y de la varianza de hoy (β). Cuando α + β se acerca a 1, los shocks persisten mucho tiempo. Valores típicos: α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → los shocks persisten durante semanas.

Sección 4

Reversión a la media

A pesar del agrupamiento, la volatilidad siempre termina revirtiendo a su promedio de largo plazo. La velocidad de esa reversión — controlada por el parámetro κ (kappa) — es la variable clave.

Reversión a la media de Ornstein-Uhlenbeck

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ = velocidad de reversión a la media. σ̄ = promedio de largo plazo. Cuando σ > σ̄, la deriva empuja la volatilidad hacia abajo. Cuando σ < σ̄, la deriva empuja la volatilidad hacia arriba. κ más alto = retorno más rápido.

Vida media de un shock de volatilidad

t_½ = ln(2) / κ

Cuántos períodos hasta que un shock decae a la mitad de su magnitud inicial. Si κ = 0.05 por día, vida media ≈ 14 días de trading. La volatilidad cripto suele revertir más rápido (κ más alto) que la de renta variable.

Cronología de regímenes

Reversión a la media (κ)3.0

Vida media58 days

Volatilidad de largo plazo55%

Velocidad de reversión a la media (κ): 3.0κ baja = la volatilidad se mantiene extrema más tiempo. κ alta = vuelve rápidamente a la media.Volatilidad media de largo plazo (σ̄): 55%

Arrastre el control de κ. Con κ bajo, los repuntes de volatilidad persisten — la trayectoria permanece mucho tiempo en la zona de crisis. Con κ alto, la volatilidad vuelve rápidamente al promedio de largo plazo. Este es el compromiso fundamental:

κ bajo (reversión lenta): Los regímenes persisten. No luche contra la tendencia. Si la volatilidad es alta, espere que siga alta.

κ alto (reversión rápida): Los repuntes son oportunidades. Vender en volatilidad elevada tras un shock tiene un payoff más rápido porque la volatilidad retrocede pronto.

Cripto vs renta variable

La volatilidad cripto revierte más rápido que la de renta variable. El κ de cripto es mayor, es decir, los shocks no persisten tanto. Un repunte de volatilidad de BTC de 50% a 100% podría reducirse a la mitad en 10-14 días, mientras que un repunte del SPX de 15% a 40% podría tardar 30+ días. Esto significa que cripto ofrece una rotación más rápida en operaciones de reversión a la media — pero también más riesgo de latigazos.

Adónde ir después:

Estructura temporal — cómo la reversión a la media da forma a la curva de volatilidad

Superficie de volatilidad — la imagen completa

Lección del curso sobre regímenes de volatilidad — el módulo completo del curso