Valoración de opciones desde cero
1/5Valor intrínseco
La parte fácil. El valor intrínseco es lo que vale la opción ahora mismo si la ejerciera de inmediato.
Para una call: max(S - K, 0). Si el precio spot está por encima del strike, puede comprar a K y vender a S, quedándose con la diferencia. Si el spot está por debajo del strike, nunca ejercería — el valor intrínseco es cero.
Para una put: max(K - S, 0). Misma lógica, en dirección inversa.
Arrastre el precio spot abajo. La región verde sombreada es el valor intrínseco — la cantidad que capturaría si ejerciera la call ahora mismo.
Observe: el valor intrínseco nunca es negativo. Por debajo del strike, es cero — no negativo. Usted tiene el derecho de ejercer, no la obligación.
Valor extrínseco
La parte interesante. El valor extrínseco es todo lo que hay en la prima por encima del valor intrínseco. Es el precio de la posibilidad.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
También se le llama valor temporal. Usted paga por la posibilidad de que el futuro sea diferente del presente. Una opción OTM tiene valor intrínseco cero — toda su prima es extrínseca. Está apostando al movimiento.
Mueva el deslizador del spot y observe las barras apiladas. La barra verde es el valor intrínseco. La barra azul es el extrínseco. Juntas forman la prima total.
Muy ITM: mayormente intrínseco. Muy OTM: puramente extrínseco. ATM: el máximo valor extrínseco, porque ahí es donde la incertidumbre sobre terminar ITM u OTM es mayor.
Qué impulsa el valor extrínseco
Dos fuerzas: tiempo y volatilidad. Más de cualquiera de las dos significa más valor extrínseco.
Tiempo: Más tiempo hasta el vencimiento significa más posibilidades de que el activo subyacente se mueva favorablemente. Una opción con 6 meses restantes tiene más valor extrínseco que una con 1 semana.
Volatilidad: Un activo subyacente más volátil implica movimientos potenciales más grandes. Una mayor volatilidad implícita aumenta el valor extrínseco en todos los strikes.
Arrastre ambos deslizadores. Observe cómo reaccionan las tres barras — ITM, ATM, OTM. Note que ATM siempre tiene el mayor valor extrínseco, sin importar los ajustes de tiempo o volatilidad.
El espectro de moneyness
Muy ITM, ITM, ATM, OTM, muy OTM. Una sola franja que muestra cómo cambia la composición de la prima a lo largo de los strikes.
Este gráfico muestra una opción call con el spot en $100. Cada precio de ejercicio tiene una mezcla diferente de valor intrínseco y extrínseco. Arrastre el deslizador del strike y observe cómo cambia la composición.
Strikes bajos (muy ITM): la opción es casi puro valor intrínseco — se comporta como poseer el activo subyacente. Strikes altos (muy OTM): la opción es puro valor extrínseco — es un billete de lotería barato sobre un gran movimiento.
El área verde es el valor intrínseco. La brecha azul entre la línea de la prima y la línea del valor intrínseco es el extrínseco. Observe cómo la brecha alcanza su máximo cerca de ATM.
El decaimiento temporal en acción
El valor extrínseco no decae de forma lineal. Se derrite lentamente al principio y luego se acelera cerca del vencimiento. Esto es theta.
Presione Play y observe cómo una opción ATM pierde su valor extrínseco a lo largo de un año. La curva no es una línea recta — es cóncava. Las últimas semanas destruyen más valor que los primeros meses.
Por eso vender opciones cerca del vencimiento (y comprarlas con tiempo de sobra) es una estrategia fundamental. Theta trabaja a favor del vendedor y en contra del comprador.
Al vencimiento, extrínseco = 0. La opción vale exactamente su valor intrínseco, nada más. Esto es el settlement.
A dónde ir después:
Prima — la referencia completa sobre la prima
Griegas — theta, delta y las demás sensibilidades
Black-Scholes — el modelo que pone precio a todo