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Long/Short Sintético

Toda posición de opciones es, en secreto, una posición en el activo subyacente más otras opciones. Los sintéticos hacen esto explícito.

Un long sintético compra una opción call y vende una opción put al mismo strike y vencimiento. El resultado es una posición que se comporta de forma idéntica a poseer el activo subyacente. Dólar por dólar. Tick por tick. Un short sintético hace lo contrario (comprar put, vender call). Esto es la paridad put-call en acción.

¿Para qué molestarse cuando podría simplemente comprar el activo? Porque a veces no puede. Porque a veces el mercado de opciones le ofrece un mejor precio. Porque a veces necesita el apalancamiento. Y porque entender los sintéticos es la manera de aprender a ver, dentro de cada posición de opciones, la posición en el subyacente que se esconde en su interior.

💡

Los sintéticos son la piedra Rosetta de las opciones. Aprenda a leerlos y toda posición se descompone en piezas que ya conoce. Call larga = posición larga en el subyacente + put larga. Put corta = posición larga en el subyacente - call larga. Una vez que lo ve, no puede dejar de verlo.

Qué hace usted (Long Sintético)​

The Setup
Comprar1 call al strike K
Vender1 put al mismo strike K, mismo vencimiento
Ganancia máxima
Ilimitada (al alza)
Pérdida máxima
Toda la caída hasta cero
Delta
~1.0 (idéntico al subyacente)
Costo
Cercano a cero en ATM

Ejemplo práctico​

BTC a 94,800. Compra la call de 95k a 30 días por 3,450. Vende la put de 95k a 30 días por 3,650.

Crédito neto: 200 (la pequeña diferencia refleja tasas de interés y dividendos; en cripto, esto es el funding/basis).

BTC sube a 102,000. Su call vale 7,000, su put corta expira sin valor. Ganancia: 7,200 + 200 de crédito inicial = 7,400. Si hubiera comprado BTC en spot, habría ganado 7,200. El sintético superó ligeramente al spot gracias al basis.

BTC cae a 87,500. Su call no vale nada, debe 7,500 por la put corta. Pérdida: 7,500 - 200 de crédito = 7,300. Igual que el spot. Usted es el activo subyacente.

Cómo funciona el P&L​

El payoff es una línea diagonal recta, idéntica a poseer el activo subyacente:

  • Por encima de K. La call está ITM, la put está OTM. Usted gana como un tenedor de spot.
  • En K. Ambas ATM. Cero neto (si entró a costo cero).
  • Por debajo de K. La put está ITM en su contra, la call no vale nada. Pierde como un tenedor de spot.
Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Costo neto$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+0.0k
Pérdida máx.
Sustancial
Ganancia máx.
Ilimitada

Por qué ganan los sintéticos​

Caso de uso
Por qué gana el sintético
Evitar el funding de perpetuos
Los longs sintéticos no tienen tasa de financiamiento. En mercados con tendencia, el funding de los perpetuos puede costar 50-100 bps por día. Eso se acumula rápido.
Eficiencia de capital
El margen de opciones suele ser 20-30% del nocional frente al 100% del spot. La misma exposición, menos capital bloqueado.
Venta en corto
El short sintético evita comisiones de préstamo, requisitos de localización y la posibilidad de que un short squeeze fuerce el cierre.
Acceso
Algunos activos son difíciles de operar directamente pero tienen opciones líquidas. Los sintéticos le dan exposición equivalente.
Arbitraje
Si el precio del sintético diverge del spot, las mesas de arbitraje lo capturan. Esto se llama arbitraje de reversal/conversion y mantiene honesta la paridad put-call.

Griegas de un vistazo​

Griega
Long sintético
Short sintético
Delta
+1.0
-1.0
Gamma
~0
~0
Theta
~0
~0
Vega
~0
~0

Las griegas de un sintético son casi idénticas a las del activo subyacente: delta de 1.0 (o -1.0), y gamma, theta y vega insignificantes porque las patas larga y corta de las opciones se compensan. Ese es precisamente el punto. Ha reconstruido el activo subyacente a partir de sus componentes de opciones.

Errores comunes​

Errores comunes
El errorOlvidar que la put corta tiene un riesgo bajista ilimitado. 'Vendí una put para financiar mi call, es prácticamente gratis.'
La realidadUn long sintético tiene el mismo riesgo que poseer spot. Si BTC cae 50%, usted pierde 50% del nocional en la put corta. Que la put financie la call no convierte esto en una operación gratis: la convierte en una operación de riesgo equivalente.
El errorNo monitorear el basis. Entrar en el sintético sin verificar si el spot es más barato.
La realidadSi el sintético cuesta más que el spot (prima de la call > prima de la put por más que el costo de carry), está pagando de más por la misma exposición. Verifique el basis. A veces el spot es la mejor operación.

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