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Seagull

Usted quiere apostar a la dirección. Un call spread cuesta dinero. Un risk reversal le da un riesgo bajista ilimitado. El seagull divide la diferencia: un call spread financiado por una put corta. Entrada barata. Ganancia limitada. Riesgo bajista por debajo de la put.

En las mesas de FX, los seagulls son el pan de cada día. Los tesoreros corporativos los usan para cubrir exposición cambiaria a un costo casi nulo. En cripto, es la estructura a la que recurre cuando quiere exposición direccional pero la IV es demasiado alta para justificar comprar una call desnuda.

Qué Hace Usted (Seagull Alcista)​

The Setup
Comprar1 call OTM en K1
Vender1 call más OTM en K2 (limita la ganancia al alza)
Vender1 put OTM en K3 (financia el spread)
Ganancia Máxima
K2 - K1 (limitada)
Riesgo al Alza
Ninguno
Riesgo a la Baja
Por debajo del strike de la put
Costo
Bajo o cero

Ejemplo Práctico​

BTC en 94,800. Usted es alcista para los próximos 30 días pero la IV está en 68% y no quiere pagar 3,450 por una call ATM.

Compre la call de 98k a 30 días por 2,180. Venda la call de 106k a 30 días por 780. Venda la put de 87k a 30 días por 1,450.

Costo neto: 2,180 - 780 - 1,450 = -50 (pequeño crédito).

  • BTC en 94,800 al vencimiento: todo expira sin valor. Usted se queda con 50. Una operación gratis que no fue a ninguna parte.
  • BTC en 103,000: la call larga está 5,000 ITM. La call corta sin valor. Ganancia: 5,000 + 50 de crédito = 5,050.
  • BTC en 110,000: la call larga 12,000 ITM, la call corta 4,000 ITM en su contra. Ganancia limitada a 8,000 + 50 = 8,050. (Eso es K2 - K1 = 106k - 98k.)
  • BTC en 83,000: la put está 4,000 ITM en su contra. Pérdida: 4,000 - 50 de crédito = 3,950.
  • BTC en 75,000: la put está 12,000 ITM en su contra. Pérdida: 12,000 - 50 = 11,950. La put desnuda es real.
💡

Un seagull es un risk reversal con un límite. Un risk reversal (vender put, comprar call) da una ganancia ilimitada al alza pero un riesgo bajista ilimitado. Un seagull (vender put, comprar un call spread) limita la ganancia al alza pero también define cuánto necesita moverse el mercado para que usted alcance la ganancia máxima. Es una operación direccional más conservadora. Está intercambiando convexidad al alza por un costo más bajo.

Cómo Funciona el P&L​

  1. Por debajo de la put corta. La put entra ITM en su contra. Las pérdidas crecen como si estuviera corto en el spot desde el strike de la put. Sin piso.
  2. Entre la put y la call larga. Todo está OTM. Si el costo fue cero, el P&L es plano en cero. Zona muerta.
  3. Entre las dos calls. La call larga gana valor. La ganancia crece linealmente.
  4. Por encima de la call corta. Las ganancias están limitadas a K2 - K1. La call corta compensa cualquier alza adicional.
Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Costo Neto$0k
$0k$3k
BE $90k$0+$10k-$20k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+0.0k
Pérdida máx.
Sustancial
Ganancia máx.
+$10k

Cuándo Usarlo​

  • Usted es moderadamente alcista y quiere participación al alza dentro de un rango
  • La IV está elevada y no quiere pagar el precio completo por una call direccional
  • Se siente cómodo con la exposición bajista por debajo del strike de la put (esto es una put corta desnuda
  • Común en programas de cobertura donde el costo debe mantenerse cerca de cero (tesorerías corporativas, overlays de fondos)

Errores Comunes​

Errores comunes
El errorTratar el seagull como 'dinero gratis' porque no cuesta nada entrar. 'Costo cero significa riesgo cero, ¿verdad?'
La realidadLa put corta es una put corta desnuda. En un desplome, su pérdida potencial es sustancial y no tiene límite hasta cero. El 'costo cero' significa que usted financió el call spread asumiendo riesgo bajista. No eliminó el costo. Lo reubicó.
El errorColocar el strike de la put demasiado cerca del spot para maximizar el crédito. La put de \$91k paga más que la de \$87k, así que la vende.
La realidadUna put 3% OTM en BTC se pone a prueba semana por medio. Una put 8% OTM le da espacio para respirar. Los \$400 extra de crédito no valen la pena si termina ITM en un retroceso rutinario. Coloque la put donde realmente estaría cómodo siendo dueño del activo subyacente.

Griegas de un Vistazo​

Griega
Signo
En Palabras Simples
Delta
+
Alcista neto (put corta + call spread largo). Más delta que un call spread solo.
Gamma
+/-
Mixta. Depende de dónde esté el spot en relación con los strikes.
Theta
~0
Las patas largas y cortas se compensan aproximadamente. Cerca de cero al entrar.
Vega
~0
Exposición vega mixta. Aproximadamente plana porque está largo y corto en opciones en cantidades similares.

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