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Spread Diagonal

BTC está en 94,800 y usted quiere ejecutar una estrategia de covered call. Problema: comprar 1 BTC cuesta 94,800. La prima por vender una sola call a 14 días podría ser 1,950. Eso es un rendimiento del 2% sobre casi seis cifras de capital. Hay una mejor manera.

Un spread diagonal usa distintos strikes y distintos vencimientos. Es un híbrido entre un spread vertical (distintos strikes) y un calendar spread (distintos vencimientos). La versión más popular (el "poor man's covered call") cuesta el 20% del capital por el 80% de la exposición.

💡

El poor man's covered call le permite ejecutar una estrategia de covered call sobre 95k de BTC sin tener 95k en BTC. Una call LEAPS deep ITM captura el 88% del movimiento por una fracción del precio.

Qué Hace Usted (Poor Man's Covered Call)​

The SetupYou pay premium
Comprar1 call deep ITM, vencimiento lejano (el sustituto del subyacente)
Vender1 call OTM, vencimiento cercano (la covered call)
Ganancia Máxima
Cerca del strike corto
Pérdida Máxima
Débito neto
Capital Requerido
Mucho menos que el subyacente
Theta
Neto positivo (el corto plazo decae más rápido)

Ejemplo Práctico​

BTC en $94,800. Compre la call LEAPS deep ITM de $75k (90 días, delta 0.88) por $21,200. Venda la call de $98k a 14 días por $1,950.

Débito neto: 19,250. Compare eso con 94,800 por poseer el activo subyacente directamente.

Si BTC se mantiene en 94,800 hasta el vencimiento de 14 días, la call corta expira sin valor. Usted se queda con la prima de 1,950. Su LEAPS todavía vale aproximadamente 20,800. Ruede la call corta al siguiente ciclo de 14 días y cobre otros 1,800-2,100.

Si BTC sube a 98,000, la call corta está ATM al vencimiento. Su LEAPS ganó cerca de 2,816 (delta 0.88 x movimiento de 3,200). Combinado con la prima de 1,950, eso es 4,766 sobre 19,250 desplegados. Un retorno del 24.7% sobre el capital vs 5.4% si hubiera tenido el spot y vendido la misma covered call.

Si BTC cae a 87,000, usted pierde aproximadamente 6,864 en la LEAPS (delta 0.88 x caída de 7,800) pero conserva la prima de 1,950. Pérdida neta: 4,914. Con el spot, habría perdido 7,800. La diagonal no lo protege de la caída, pero ha arriesgado menos capital.

Cómo Funciona el P&L​

La call larga deep ITM actúa como el subyacente (delta alto, ~0.80-0.90) pero cuesta una fracción de comprar el activo subyacente. La call corta OTM de corto plazo genera ingresos contra ella, igual que una covered call.

  1. Por debajo del strike de la call larga. El peor caso. La call larga pierde la mayor parte de su valor. Pérdida limitada al débito neto.
  2. Cerca del strike de la call corta. Ideal. La call corta expira sin valor, la call larga retiene un valor significativo. P&L máximo.
  3. Muy por encima de la call corta. La call corta pasa a estar ITM, compensando las ganancias de la call larga. El P&L depende del valor temporal restante en la pata larga.

Explore el Payoff​

El gráfico a continuación aproxima la diagonal como una covered call (subyacente largo + call corta), ya que la LEAPS deep ITM se comporta como el subyacente. El P&L real también depende de los cambios en la IV de largo plazo.

Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Prima de la Call Corta$3k
$1k$8k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+3.0k
Pérdida máx.
-$27k
Ganancia máx.
+$8k

Cuándo Usarlo​

  • Usted quiere ingresos de covered call pero no puede permitirse (o no quiere mantener) 95k+ en BTC o ETH
  • Usted quiere eficiencia de capital. 19k comprometidos en lugar de 95k para una exposición similar
  • Tiene una perspectiva moderadamente alcista hasta el vencimiento cercano
  • La IV de largo plazo es relativamente barata comparada con la de corto plazo (usted compra lejos, vende cerca)

Errores Comunes​

Errores comunes
El errorComprar una opción de largo plazo que no está suficientemente ITM. 'La call de \$90k es más barata, ahorraré dinero.'
La realidadUna LEAPS ATM o ligeramente ITM tiene demasiado valor extrínseco. Está pagando prima de tiempo que decae en su contra en ambas patas. Necesita un delta de al menos 0.80 en la pata larga -- deep ITM -- para que se comporte como el subyacente. La call de \$75k con delta 0.88 cuesta más al inicio pero se mueve dólar a dólar con BTC.
El errorNo rodar la pata corta a tiempo. Dejarla llegar al vencimiento a 2 DTE porque 'tal vez expira sin valor.'
La realidadSi la call corta pasa a estar ITM cerca del vencimiento, su posición se convierte en un spread bloqueado sin capacidad de ajuste. Ruede la call corta a 5-7 DTE cuando todavía hay valor temporal para vender. No juegue a la gallina con gamma.
El errorIgnorar la estructura temporal. Comprar opciones de largo plazo cuando la IV de largo plazo está con prima.
La realidadSi la IV a 90 días es 72% y la IV a 14 días es 58%, está comprando volatilidad cara y vendiendo volatilidad barata. Eso es al revés. La diagonal funciona mejor cuando la estructura temporal es plana o invertida -- IV de corto plazo elevada respecto a la de largo plazo.

Griegas de un Vistazo​

Griega
Signo
En Palabras Simples
Delta
+
Neto largo, similar a una covered call pero con delta menor
Gamma
Bajo
Ambas patas se compensan parcialmente
Theta
+
La pata corta de corto plazo decae más rápido que la pata larga de largo plazo
Vega
+
Domina el vega largo de largo plazo. Una IV en aumento ayuda.

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