Collar
Usted tiene 50 ETH a 2,400. Es alcista a largo plazo, pero las próximas dos semanas pintan feas. FOMC, CPI, y una wallet ballena acaba de mover 40k ETH a Binance. Quiere protección a la baja pero no quiere pagar 3,200 por un put. Un collar encierra su posición en un rango acotado a costo cero.
Compre un put abajo. Venda un call arriba. La prima del call paga el put. Sus pérdidas tienen un piso, sus ganancias tienen un techo, y no gastó ni un dólar.
Un collar es lo que ocurre cuando agrega un risk reversal a su posición spot. También es un put de protección financiado por un covered call. Todos los caminos llevan de vuelta a la paridad put-call.
Qué hace usted
Cómo funciona el P&L
Tres zonas. Sin sorpresas.
- Por debajo del strike del put. Las pérdidas tienen un piso. El put se activa y compensa cualquier caída adicional dólar por dólar. Usted pierde (entrada - strike del put) menos cualquier crédito neto. Ese es el peor caso. Punto.
- Entre el strike del put y el del call. Su "rango permitido". Participa del movimiento del spot con normalidad. Ambas opciones están OTM y no afectan su P&L.
- Por encima del strike del call. Las ganancias tienen un techo. El call corto compensa cada dólar de subida por encima del strike. Usted ganó (strike del call - entrada) más cualquier crédito neto. ¿BTC se dispara a 150k? No le importa. Usted ya salió en el strike del call.
Ejemplo práctico
Usted tiene 1 BTC comprado a 93,400. BTC está ahora en 96,800. Quiere proteger la ganancia pero cree que puede haber otros 5-8k de subida antes de que el rally se agote.
Compra el put de 90k por 2,100. Vende el call de 105k por 2,100. Costo neto: 0 (collar de costo cero). 21 días al vencimiento.
Su P&L está acotado entre -3,400 y +11,600 pase lo que pase. ¿BTC se desploma a 60k? Pierde 3,400. ¿BTC se dispara a 150k? Gana 11,600. La certeza es el producto.
Explore el payoff
Cuándo usarlo
- Usted tiene una posición grande y necesita cubrirse sin vender. Quizás es un validador que no puede vender ETH en staking, o tiene una razón fiscal para mantener hasta fin de año
- Quiere protección a la baja pero no quiere pagar la prima completa del put de su bolsillo. El call corto se encarga de eso
- Está dispuesto a limitar su upside a cambio de la certeza de un peor caso acotado
- Es una tesorería o un fondo que necesita fijar un rango para fines de reporte o gestión de riesgo
Los collars son la cobertura más común entre los grandes tenedores de cripto. DAOs, fundaciones, inversores tempranos y fondos con tokens bloqueados usan collars para acotar su exposición sin vender. El trade-off es siempre el mismo: renuncia al moonshot para protegerse del crash.
Griegas de un vistazo
El collar neutraliza la mayoría de las griegas excepto delta. Usted sigue teniendo exposición direccional, solo que acotada. La posición se comporta como una versión menos volátil de mantener spot. Ese es exactamente el punto.
Relacionado:
- Put de protección, la pata del put, sin el call corto (más caro, upside ilimitado)
- Covered Call, la pata del call, sin el put (generación de ingresos, sin protección a la baja)
- Risk Reversal, un collar sin el activo subyacente (exposición direccional sintética)