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Butterfly Spread

Usted cree que BTC liquidará exactamente en 100k en el vencimiento del viernes. Ni 98k, ni 102k. No quiere vender un straddle y arriesgarse a ser destruido si se equivoca. Un butterfly es la forma más barata de apostar a un pin.

Compra una opción por debajo del objetivo, vende dos en el objetivo y compra una por encima. El resultado es un payoff con forma de carpa con un pico agudo en el strike central. Riesgo: lo que pagó. Recompensa: el ancho de las alas menos el débito. La proporción puede ser de 5:1 o mejor.

💡

El butterfly es el billete de lotería más barato en opciones.

Qué Hace Usted​

The SetupYou pay premium
Comprar1 call en el strike inferior (K1)
Vender2 calls en el strike medio (K2)
Comprar1 call en el strike superior (K3)
Ganancia Máx
Ancho - débito
Pérdida Máx
Débito neto
BE Superior
K3 - débito
BE Inferior
K1 + débito

Puede construir butterflies con solo calls, solo puts, o una mezcla (iron butterfly). El payoff es idéntico; la paridad put-call se encarga del resto. La mayoría de los traders usan calls para strikes por encima del spot y puts para strikes por debajo, porque la liquidez es mejor.

Cómo Funciona el P&L​

  1. Por debajo de K1 o por encima de K3. Todas las opciones expiran sin valor (o se compensan totalmente). Usted pierde el débito. Este es el resultado más probable. Acéptelo desde el principio.
  2. Entre K1 y K2. La opción call larga inferior gana valor. El P&L mejora a medida que se acerca al centro.
  3. En K2 (strike central). Ganancia máxima. La call larga alcanza su valor máximo. Las dos calls cortas están at the money (ATM) sin valor intrínseco.
  4. Entre K2 y K3. Las calls cortas erosionan sus ganancias. El P&L declina de vuelta hacia cero.

Ejemplo Práctico​

BTC en 97,200 el miércoles por la tarde. Usted cree que el strike de 100k del viernes es el imán. El max pain está ahí, el interés abierto es masivo y el mercado se ha ido acercando a ese nivel toda la semana.

Compre 1x call de 95k. Venda 2x calls de 100k. Compre 1x call de 105k. 2 días al vencimiento. Débito neto: 1,350. Ancho: 5k.

BTC al Vencimiento
P&L
Resultado
$90,000
-$1,350
Pérdida máxima
$95,000
-$1,350
Pérdida máxima (en el ala inferior)
$96,350
$0
Breakeven inferior
$100,000
+$3,650
¡Ganancia máxima (pin)!
$103,650
$0
Breakeven superior
$105,000
-$1,350
Pérdida máxima (en el ala superior)
$112,000
-$1,350
Pérdida máxima

Arriesga 1,350 para ganar 3,650. Eso es una relación recompensa-riesgo de 2.7:1. Pero solo si BTC se fija dentro de 3,650 de 100k. La probabilidad de alcanzar la ganancia máxima es baja. La probabilidad de obtener alguna ganancia es moderada. Ese es el trade-off.

Explore el Payoff​

Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Débito Neto$2k
$1k$4k
BE $97kBE $103k$0+$3k-$2k$70kK1 $95kK2 $100kK3 $105k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+3.0k
Pérdida máx.
-$2k
Ganancia máx.
+$3k

Cuándo Usarlo​

  • Tiene un objetivo de pin específico. El max pain, un número redondo como 100k, o un nivel de vencimiento de opciones con un interés abierto masivo
  • Quiere una apuesta barata con riesgo definido. Los butterflies cuestan una fracción de un straddle
  • Está apuntando a setups cercanos al vencimiento, donde el pico del payoff se agudiza. Un butterfly de 0 DTE centrado en el precio de liquidación esperado puede costar muy poco y pagar 5:1 si el activo subyacente se fija en ese nivel
  • Entiende que está operando baja probabilidad, alto payoff y dimensiona su posición en consecuencia

Los butterflies son instrumentos de precisión, no estrategias de ingresos. Perderá la mayoría de ellos. Los que aciertan compensan las pérdidas y más, si mantiene el débito pequeño y el objetivo preciso.

Errores comunes
El errorComprar butterflies demasiado lejos del vencimiento.
La realidadUn butterfly con 30 DTE tiene un payoff redondeado y poco profundo. La carpa no se agudiza hasta los últimos días. Los butterflies funcionan mejor dentro de los 5 DTE, cuando la gamma hace que el pico del payoff sea extremadamente agudo. La mayoría de los profesionales los usan como jugadas de vencimiento de 0-2 DTE.
El errorMantener hasta el vencimiento esperando un pin en lugar de tomar ganancia parcial.
La realidadSi BTC está en $99.5k a 4 horas del cierre y su butterfly tiene una ganancia del 60%, tome el dinero. El pin puede evaporarse en una sola vela. Los butterflies son billetes de lotería: los billetes ganadores se cobran, no se dejan correr.
El errorColocar el strike central en el spot actual en lugar del precio esperado al vencimiento.
La realidadSi BTC está en $97k pero el max pain está en $100k y el OI está concentrado ahí, centre el butterfly en $100k, no en $97k. Está apostando a dónde aterrizará BTC, no a dónde está ahora.

Griegas de un Vistazo​

Griega
Signo
En Palabras Simples
Delta
~0
Aproximadamente neutral al entrar. Las dos calls cortas cancelan los deltas de las largas.
Gamma
+/-
Positiva cerca de las alas, negativa en el centro. Cerca del vencimiento, la gamma en el strike central se vuelve extrema en ambas direcciones.
Theta
+/-
Si el spot está cerca del centro: theta positiva (las calls cortas se deprecian a su favor). Si el spot está cerca de las alas: theta negativa (su opción larga se está depreciando).
Vega
-
Se beneficia de una caída de la IV. Una distribución realizada más estrecha significa mayor probabilidad de pin. El desplome de la IV después de un evento puede ayudar a un butterfly que ya está cerca del centro.

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