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Broken Wing Butterfly

El broken wing butterfly es el mejor amigo del trader de 0-DTE: crédito en un lado, potencial de pin en el medio, riesgo definido si se equivoca.

Un butterfly spread regular es simétrico: alas de igual amplitud en ambos lados. Un broken wing butterfly (BWB) salta un strike en un lado, haciendo que un ala sea más ancha que la otra. El ala más ancha cuesta menos comprarla, por lo que usted cobra un crédito en ese lado. El resultado: sin riesgo en una dirección, riesgo definido en la otra, y ganancia máxima si el activo subyacente se fija (pin) en el strike central.

💡

Un broken wing butterfly es un butterfly regular con un ala estirada. El estiramiento genera un crédito en un lado (no puede perder si el mercado se mueve en esa dirección) pero un riesgo mayor en el otro. Es una apuesta asimétrica a un pin, financiada aceptando un riesgo direccional con el que usted se siente cómodo.

Qué Hace Usted (BWB de puts, salto a la baja)​

The SetupYou receive premium
Comprar1 put en el strike superior (K3)
Vender2 puts en el strike medio (K2)
Comprar1 put en el strike inferior (K1), con brecha más ancha abajo
Ganancia Máxima
En K2 (centro)
Riesgo al Alza
Ninguno (crédito cobrado)
Riesgo a la Baja
Por debajo de K1 (definido)
Costo
Crédito pequeño o cero

Ejemplo Práctico​

BTC a 94,800. Usted cree que se establecerá alrededor de 92k al final del día. No quiere pagar por la apuesta.

Compra 1x put de 95k por 2,850. Vende 2x puts de 92k por 1,580 cada uno. Compra 1x put de 85k por 380.

Ala superior: 3k de ancho (95k a 92k). Ala inferior: 7k de ancho (92k a 85k). El salto está en el lado bajista.

Crédito neto: (2 x 1,580) - 2,850 - 380 = -70 (débito pequeño). Ajustemos: en un entorno de IV ligeramente más alta, los puts cortos rinden más.

Revisado (IV en 72%): Compra 1x put de 95k por 2,850. Vende 2x puts de 92k por 1,680 cada uno. Compra 1x put de 85k por 310.

Crédito neto: (2 x 1,680) - 2,850 - 310 = 200.

BTC al Vencimiento
P&L
Qué Sucede
$98,000
+$200
Todos los puts expiran sin valor. Se queda con el crédito.
$95,000
+$200
Aún por encima del strike superior. Se queda con el crédito.
$93,500
+$1,700
Put superior ITM. Puts cortos aún OTM. Subiendo hacia la ganancia máxima.
$92,000
+$3,200
¡Pin! Ganancia máxima. El put superior vale \$3k, los cortos están ATM.
$89,000
+$200
Por debajo del centro. La ganancia disminuye. Los puts cortos consumen las ganancias.
$85,000
-$3,800
En el ala ancha. Zona de pérdida máxima.
$80,000
-$3,800
Por debajo de K1. Todos los puts profundamente ITM, pero el put largo en K1 limita pérdidas adicionales.

El crédito de 200 significa que usted no puede perder en ningún rally. Si BTC llega a 200k, se queda con 200. Si BTC hace pin en 92k, gana 3,200. Si BTC se desploma por debajo de 85k, pierde 3,800. Ese es todo el trade. La asimetría es el producto.

Cómo Funciona el P&L​

  1. Por encima de K3. Todos los puts expiran sin valor. Usted se queda con el crédito. Riesgo cero. Este es el lado "seguro".
  2. En K2 (centro). Ganancia máxima. El put largo en K3 vale (K3-K2), los puts cortos están ATM, el put largo en K1 no vale nada.
  3. Entre K2 y K1. La ganancia disminuye, y eventualmente se convierte en pérdida a medida que los puts cortos entran más profundamente ITM.
  4. Por debajo de K1. Pérdida máxima. El ala más ancha hace que esta pérdida sea mayor que la de un butterfly simétrico. Pero está definida.
Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Crédito Neto$1k
$0k$3k
BE $94k$0+$6k-$4k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $105k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+6.0k
Pérdida máx.
-$4k
Ganancia máx.
+$6k

Cuándo Usarlo​

  • Tiene un objetivo de pin. Un precio específico donde cree que se establecerá el activo subyacente
  • Jugadas de vencimiento 0-DTE o semanal donde la gamma hace que el payoff se dispare de forma muy pronunciada
  • Quiere cero riesgo en un lado. Si se equivoca en la dirección segura, se queda con el crédito
  • Se siente cómodo con el riesgo asimétrico del otro lado y tiene la visión de que un desplome a través del ala ancha es improbable

Errores Comunes​

Errores comunes
El errorHacer el ala ancha demasiado ancha para perseguir un crédito mayor. Saltar 3-4 strikes en lugar de 1-2.
La realidadCuanto más ancho el salto, mayor su pérdida máxima. Un ala superior de \$3k con un ala inferior de \$10k en BTC le da un crédito de \$200 pero una pérdida máxima de \$6,800. La relación riesgo/beneficio se degrada rápidamente. Mantenga las alas dentro de 2-3x una de la otra.
El errorOperar el BWB con opciones a 30 días y preguntarse por qué no se comporta como los ejemplos de 0-DTE.
La realidadLa magia del BWB está en el pin. En 0-DTE, el pico del payoff en el strike central es agudo porque la gamma es enorme. En opciones a 30 días, la curva del payoff es suave y plana: no hay pico. El pin central vale mucho menos. Los BWB son una estructura de corto plazo.
El errorIgnorar la pérdida máxima porque 'BTC no caerá 10% en un día.'
La realidadBTC cae 10% en un día más a menudo de lo que usted cree. Marzo 2024, abril 2024, agosto 2024. Si su ala ancha está \$7k por debajo del centro y BTC ya está débil, un evento de liquidación en cascada lo lleva a la pérdida máxima en cuestión de horas. Dimensione la posición para que la pérdida máxima no le arruine la semana.

Las Griegas de un Vistazo​

Griega
Signo
En Palabras Simples
Delta
+/-
Ligeramente direccional, sesgada hacia el lado del ala estrecha. Cerca del centro, aproximadamente neutral.
Gamma
+/-
Positiva cerca del centro, negativa en el ala ancha. En 0-DTE, la gamma es extrema en el strike central.
Theta
+
Positiva cerca del centro. Las dos opciones cortas decaen más rápido que las dos largas. El tiempo es su aliado si está cerca del pin.
Vega
-
Se beneficia de la caída de la IV. Una distribución más ajustada empuja la probabilidad hacia el pin.

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