Box Spread
¿Y si pudiera pedir dinero prestado a través del mercado de opciones? Sin banco, sin verificación de crédito, solo cuatro patas y la garantía de la paridad put-call. Eso es un box spread.
Un box spread combina un bull call spread y un bear put spread en los mismos strikes. El resultado es una posición que paga una cantidad fija al vencimiento sin importar dónde termine el activo subyacente. No es una operación. Es un préstamo sintético.
El box siempre se liquida al valor del ancho entre strikes. Siempre. Ese es todo el punto.
Un box spread no es una operación. Es un préstamo.
Qué Hace Usted
Cómo Funciona
Con cualquier precio spot al vencimiento, uno de los dos spreads vale el ancho completo y el otro vale cero. En conjunto, el box siempre se liquida exactamente en (K2 - K1). Cada vez. En cada escenario.
Ejemplo Práctico
BTC en 94,800. Compre el box 90k/100k: compre el call de 90k, venda el call de 100k, compre el put de 100k, venda el put de 90k. Paga 9,880 por el box. Al vencimiento, se liquida en 10,000 pase lo que pase. Su ganancia es 120. Eso no es una operación. Es un retorno del 1.21% sobre un préstamo de 9,880 durante la duración del contrato.
Cuándo Se Usa
- Financiamiento institucional: pedir prestado o prestar a la tasa implícita incorporada en los precios de las opciones. A veces más barato que el repo tradicional. A veces significativamente más barato.
- Arbitraje: si el box está mal valorado en relación con las tasas de interés, las mesas de arbitraje capturan la diferencia. Esto ocurre con más frecuencia en cripto que en el mercado de acciones.
- Optimización de margen: use boxes para mover efectivo entre cuentas o satisfacer requisitos de margen de forma sintética.
La Tasa Implícita
El precio del box revela la tasa de interés implícita del mercado:
Tasa = (Ancho - Precio del Box) / Precio del Box x (365 / DTE)
Si un box de BTC de 90 días y 10,000 de ancho se negocia a 9,880, la tasa implícita es (10000-9880)/9880 x (365/90) = 4.93%. Compare esto con las tasas de préstamo on-chain, los rendimientos de depósitos en USDC o las tasas tradicionales del mercado monetario. Cuando divergen, alguien está arbitrando.
En cripto, las tasas implícitas de los box spreads a veces divergen de las tasas de préstamo en DeFi por más de 200 bps. Los market makers arbitran esto. Si ve tasas de box en Deribit al 6% y USDC en Aave al 3.8%, alguien está vendiendo boxes y prestando on-chain, embolsándose el spread.
Los box spreads con opciones de estilo americano NO son libres de riesgo. El ejercicio anticipado de cualquier pata destruye el payoff garantizado. Esto famosamente arruinó a traders minoristas en plataformas que permitían operar boxes de estilo americano. Las opciones de estilo europeo (como las opciones cripto en Deribit/Hypercall) no tienen este problema.
Errores Comunes
Relacionado:
- Paridad Put-Call, la relación que hace que los boxes funcionen
- Bull Call Spread, una mitad del box
- Long/Short Sintético, otra aplicación de la paridad put-call