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Backspread

Usted piensa que la volatilidad está barata y que el mercado está a punto de moverse, con fuerza, en una dirección. Pero no quiere pagar por ello. El backspread le permite tomar una posición larga en volatilidad con un sesgo direccional, a menudo a costo cero.

Un backspread (también llamado ratio spread inverso) es lo opuesto a un ratio spread. Venda 1 opción ATM, compre 2 opciones OTM del mismo tipo. Usted queda neto largo en opciones, lo que significa que está largo en gamma, largo en vega, y pagando theta a cambio de ese privilegio. La venta ATM financia la mayor parte o la totalidad del costo.

El problema: existe una zona de peligro entre los strikes donde la única opción corta está muy dentro del dinero (ITM) pero las dos opciones largas todavía no la han alcanzado. Necesita que el mercado la atraviese, no que acampe en ella.

💡

El backspread es la contraparte natural de un ratio spread. Si usted piensa que alguien que vende opciones OTM baratas para generar ingresos está equivocado sobre la volatilidad, el backspread es la manera de apostar en su contra. Está comprando las alas baratas que ellos venden.

Qué Hace Usted (Call Backspread)​

The Setup
Vender1 call ATM en el strike inferior (K1)
Comprar2 calls OTM en el strike superior (K2)
Ganancia Máx.
Ilimitada (al alza)
Pérdida Máx.
En K2 (zona de peligro)
Costo
Cero o crédito pequeño
Visión de Vol
Long vol, sesgo alcista

Ejemplo Práctico​

BTC en 94,800. Venda 1 call ATM de 95k a 30 días por 4,250. Compre 2 calls de 100k a 30 días por 2,080 cada una.

Crédito neto: 4,250 - (2 x 2,080) = 90.

  • BTC en 94,800 al vencimiento: todas las calls expiran sin valor. Usted se queda con el crédito de 90. Apenas una operación, pero no pagó nada.
  • BTC en 100,000 (zona de peligro): la call corta está 5,000 ITM. Las calls largas están ATM, sin valor intrínseco. Pérdida: 5,000 - 90 de crédito = 4,910. Este es el punto de máximo dolor.
  • BTC en 110,000: la call corta está 15,000 ITM. Las dos calls largas están cada una 10,000 ITM = 20,000 en total. Ganancia: 20,000 - 15,000 + 90 = 5,090.
  • BTC en 120,000: la call corta está 25,000 ITM. Las dos calls largas suman 40,000. Ganancia: 15,090. La asimetría se acelera.
  • BTC en 85,000: todo expira sin valor. Se queda con 90. Sin riesgo a la baja.

El payoff es convexo. Los movimientos pequeños duelen (o no hacen nada). Los movimientos grandes pagan de forma desproporcionada. Cuanto mayor sea el movimiento a través de K2, más domina la segunda call larga.

Cómo Funciona el P&L​

  1. Por debajo de K1. Todas las calls expiran sin valor. Si entró con un crédito, se lo queda. Riesgo cero a la baja.
  2. En K2 (zona de peligro). El peor resultado. La call corta está totalmente ITM, las calls largas están ATM. Pérdida máxima = (K2 - K1) menos cualquier crédito.
  3. Muy por encima de K2. Las 2 calls largas superan a la 1 call corta. Las ganancias crecen linealmente. Potencial alcista ilimitado.
Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Crédito Neto$0k
$0k$3k
BE $95kBE $115k$0+$15k-$10k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
-5.0k
Pérdida máx.
-$10k
Ganancia máx.
Ilimitada

Cuándo Usarlo​

  • Usted espera un movimiento grande en una dirección pero no quiere pagar por él directamente
  • Quiere exposición larga a volatilidad que no cueste nada o genere un pequeño crédito al entrar
  • La IV está barata y usted piensa que la volatilidad realizada superará a la implícita (volatilidad infravalorada)
  • Se siente cómodo con la zona de peligro entre los strikes (el mercado necesita atravesarla, no estancarse en ella)

Errores Comunes​

Errores comunes
El errorArmar un backspread antes de un catalizador conocido y luego ver cómo el mercado se mueve hacia la zona de peligro. BTC pasa de \$95k a \$100k -- directo a su pérdida máxima.
La realidadEl backspread necesita un movimiento grande, no uno moderado. Un rally del 5% hasta exactamente su strike OTM es el peor resultado. Si es probable que el catalizador produzca un movimiento medido del 3-7% en lugar de una explosión del 15%+, el backspread es la estructura equivocada.
El errorIgnorar theta. 'Entrar fue gratis, así que simplemente lo mantendré.'
La realidadUsted está neto largo en opciones. El paso del tiempo juega en su contra cada día. Si el movimiento no llega, las dos opciones largas se deprecian en conjunto más rápido que la única opción corta. Un backspread iniciado a costo cero puede estar perdiendo \$500-1,000 una semana después incluso sin movimiento.

Griegas de un Vistazo​

Griega
Signo
En Términos Simples
Delta
+
Ligeramente positiva al entrar, crece con el movimiento. La segunda call larga acelera la delta.
Gamma
+
Neto largo en gamma (2 largas vs 1 corta). Los movimientos grandes le benefician de forma desproporcionada.
Theta
-
Neto largo en opciones = decaimiento temporal neto. El reloj no es su amigo.
Vega
+
Neto largo en vega. Una IV en aumento le ayuda. Esta es una operación de volatilidad.

Relacionado:

  • Ratio Spread, la operación opuesta (vender 2, comprar 1)
  • Long Straddle, otra operación larga en volatilidad, pero sin sesgo direccional
  • Long Call, puramente direccional, más simple
Última actualización el