Estructura Temporal
La estructura temporal describe cómo cambia la volatilidad implícita a través de los vencimientos. Le indica cuándo el mercado espera que aparezca el riesgo.
La estructura temporal es el patrón de la IV a través del tiempo a un strike fijo (generalmente ATM). ¿La vol de corto plazo es más alta o más baja que la de largo plazo?
Puntos Clave
- Contango (normal): IV de largo plazo > IV de corto plazo - la incertidumbre se acumula con el tiempo
- Backwardation (invertida): IV de corto plazo > IV de largo plazo - el riesgo de evento es inminente
- La estructura temporal cambia constantemente alrededor de eventos
- Después de los eventos, espere vol crush y normalización
Véalo En Acción
Estructura Temporal
Backwardation: IV corto plazo > largo plazo. Señala riesgo de evento cotizado.
Cambia entre formas para ver cómo cambia la estructura temporal. La backwardation a menudo señala un evento próximo.
Las Dos Formas Principales
Por Qué Backwardation = Riesgo de Evento
Cuando ve la IV de corto plazo mucho más alta que la de largo plazo:
- El mercado espera que un evento específico cause un movimiento
- Ese evento es inminente (dentro del vencimiento de corto plazo)
- Después del evento, la IV de corto plazo colapsará (vol crush)
- La IV de largo plazo se mantiene relativamente estable (el evento no afecta la incertidumbre de largo plazo)
Ejemplo: IV de BTC a 7 días en 85%, a 30 días en 55%. Ese spread de 30 puntos grita "algo va a pasar esta semana". Revise el calendario.
Cotización de Eventos
Los eventos son el principal impulsor de la forma de la estructura temporal.
Antes del Evento
- Las opciones que abarcan el evento cotizan con una prima
- La estructura temporal se invierte (entra en backwardation) alrededor de la fecha del evento
- La vol ATM de corto plazo se dispara; la de largo plazo se ve menos afectada
Después del Evento
- Vol crush: La IV de corto plazo colapsa (la prima del evento se evapora)
- La estructura temporal se normaliza hacia contango
- Si tenía una posición larga en opciones de corto plazo, probablemente perdió por vega incluso si acertó la dirección
Por eso operar antes de un evento es complicado. Necesita que el movimiento sea mayor que lo que ya está cotizado.
Reversión a la Media de la Volatilidad
La volatilidad no permanece alta o baja para siempre. Tiende a revertir hacia un promedio de largo plazo.
La intuición:
- Cuando la vol actual es alta, el mercado espera que baje (se forma contango)
- Cuando la vol actual es baja, el mercado espera que suba (backwardation leve o estructura plana)
Esto crea una atracción natural hacia niveles "normales" con el tiempo.
Agrupamiento de Volatilidad
Uno de los hallazgos más robustos en finanzas: los días de vol alta siguen a días de vol alta.
Cuando ve vol elevada hoy, es probable que se mantenga elevada mañana. Por eso:
- El pánico no termina en un día
- Los mercados tranquilos permanecen tranquilos por períodos prolongados
- Los cambios de régimen son repentinos pero los regímenes persisten
La Prima de Riesgo de Volatilidad (VRP)
En promedio, la vol implícita supera la vol realizada. Esta es la prima de riesgo de volatilidad.
Por qué existe:
- Los vendedores de opciones exigen compensación por asumir la incertidumbre
- Los compradores de opciones pagan por un seguro aunque nunca lo usen
- Es la 'prima de seguro' incorporada en las opciones
¿Qué tan grande es?
| Mercado | VRP Típica |
|---|---|
| SPX | 2-5% (IV - RV) |
| BTC | Variable, 5-15% en períodos tranquilos |
| Post-crisis | Muy grande (la IV se mantiene elevada, la RV cae) |
Implicación para el trading:
- Vender opciones tiene una ventaja estadística (cobrar la VRP)
- Pero la ventaja es compensación por el riesgo de cola
- Cuando las colas golpean, golpean fuerte
Varianza Forward
La estructura temporal permite extraer la expectativa del mercado sobre la vol durante un período futuro específico.
Ejemplo: Si la IV a 30 días es 50% y la IV a 60 días es 55%, ¿cuál es la vol implícita para los días 30-60?
Si la varianza forward de un período específico es mucho más alta que la de los períodos circundantes, es probable que haya un evento en esa ventana.
Operar la Estructura Temporal
| Estrategia | Qué Hace | Cuándo Usarla |
|---|---|---|
| Long Calendar | Vender corto plazo, comprar largo plazo | Cuando espera que la vol de corto plazo colapse |
| Short Calendar | Comprar corto plazo, vender largo plazo | Cuando espera que la vol de corto plazo se dispare |
| Diagonal | Calendar a diferentes strikes | Visión de estructura temporal + visión direccional |
Los calendar spreads son apuestas a cambios en la forma de la estructura temporal.
Patrones de Estructura Temporal en Cripto
| Característica | Descripción |
|---|---|
| Línea base más alta | Incluso una estructura temporal cripto "plana" está en 40-60% de IV |
| Normalización más rápida | Post-evento, la estructura temporal cripto se recupera rápidamente |
| Rica en eventos | Forks frecuentes, actualizaciones y noticias regulatorias crean inversiones regulares |
| Correlacionada | Las estructuras temporales de las alts tienden a seguir el liderazgo de BTC |
Desarrollando la intuición
Aprenda la estructura temporal desde ceroLección interactiva · sin requisitos previosLa lección interactiva anterior cubre la estructura temporal desde los principios básicos: qué es la estructura temporal, contango vs backwardation, cómo los eventos distorsionan la curva y el vol crush después de los eventos.
Implementaciones de código abierto
| Repo | Por qué examinarlo |
|---|---|
| QuantLib | Interpolación de la estructura temporal de vol |
| SVI-Vol-Surface | Graficación de la estructura temporal |
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