Skew
El skew describe cómo cambia la volatilidad implícita entre strikes en un mismo vencimiento. Le indica en qué dirección está preocupado el mercado.
El skew es el patrón de la IV a través de los strikes. Si las opciones put OTM tienen una IV más alta que las opciones call OTM, eso es skew de puts (el patrón más común).
Puntos Clave
- El skew existe porque la demanda difiere entre strikes: todos quieren protección contra caídas
- Skew de puts = puts OTM más caras que calls OTM = miedo a un crash
- Skew de calls = calls OTM más caras = FOMO alcista (poco común)
- El skew cambia con las condiciones del mercado: se acentúa en caídas, se aplana en rallies
Tipos de Skew
Construya Su Propio Skew
Juegue con los controles deslizantes para ver cómo diferentes condiciones de mercado crean diferentes formas de skew:
Construye Tu Propio Skew
Mercado tranquilo, skew moderado de puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
¿Por Qué Existe el Skew?
Si el modelo de Black-Scholes fuera perfectamente cierto, todos los strikes tendrían la misma IV. El skew existe porque la realidad es más compleja:
1. Los Crashes Ocurren Rápido, los Rallies Avanzan Lento
Los mercados no se mueven de forma simétrica. Las caídas son violentas; los rallies tienden a ser graduales. Los datos históricos confirman una asimetría negativa en los retornos.
2. Todos Quieren Seguro Contra Crashes
Los gestores de carteras compran puts OTM para cubrirse. Esto crea demanda de puts. Mientras tanto, no hay muchos vendedores naturales de puts (es arriesgado), lo que crea escasez de oferta.
3. La Volatilidad Sube Cuando los Precios Bajan
Cuando los mercados caen, la volatilidad aumenta (el "efecto apalancamiento"). Esto hace que las puts sean más valiosas de lo que predeciría un modelo de volatilidad constante.
Cómo Medir el Skew
Los traders usan métricas estandarizadas para comparar el skew a lo largo del tiempo y entre activos.
Risk Reversal de 25 Delta
La medida más común. Compara la IV de la put de 25 delta con la IV de la call de 25 delta:
Cómo interpretarlo:
| Valor del 25d RR | Interpretación |
|---|---|
| +15 o más | Skew de puts extremo - modo pánico |
| +5 a +15 | Skew de puts elevado - mercado nervioso |
| 0 a +5 | Skew de puts leve - condiciones normales |
| -5 a 0 | Plano - sin miedo direccional fuerte |
| Menos de -5 | Skew de calls - FOMO alcista (poco común) |
Butterfly de 25 Delta
Mide cuánto están elevadas ambas alas respecto al ATM (la "curvatura" del smile):
- Butterfly alto = Alas caras = se esperan grandes movimientos en cualquier dirección
- Butterfly bajo = Alas baratas = complacencia
Spread ATM-Alas
Comparación simple de la IV de las alas frente al ATM:
Dinámica del Skew
El skew no es estático. Responde a las condiciones del mercado:
Cripto vs Mercados Tradicionales
El skew en cripto se comporta de manera diferente:
| Aspecto | Acciones (SPX) | Cripto (BTC/ETH) |
|---|---|---|
| Skew base | Skew de puts fuerte y persistente | Variable, puede ser leve |
| Skew de calls | Casi nunca | Ocurre en mercados alcistas |
| Velocidad de cambio | Lenta | Rápida - puede voltearse en días |
| Reversión a la media | Semanas a meses | Días a semanas |
Cripto es más joven, más especulativo y tiene participantes diferentes. El skew puede pasar de dominado por puts a dominado por calls dentro de un solo cambio de régimen.
Implicaciones para el Trading
Si Usted Compra Opciones
- Comprar puts OTM es caro debido a la prima del skew
- Comprar calls OTM puede ser relativamente barato (en condiciones normales)
- Considere cuánto está pagando por la prima del skew frente al valor "justo"
Si Usted Vende Opciones
- Vender puts OTM cobra la prima del skew, pero usted queda corto en el seguro contra crashes
- Vender calls OTM ofrece menos prima pero menos riesgo de cola
- La prima existe por una razón: los crashes duelen
Operar el Skew Directamente
Algunos traders operan el skew en sí:
| Estrategia | Qué Hace | Apuesta |
|---|---|---|
| Risk Reversal | Vender puts, comprar calls (o viceversa) | El skew se aplanará/acentuará |
| Ratio Spread | Diferentes cantidades en diferentes strikes | La forma del skew cambiará |
| Butterfly | Comprar alas, vender ATM (o viceversa) | La curvatura cambiará |
Desarrollando la intuición
Aprenda skew desde ceroLección interactiva · sin requisitos previosLa lección interactiva de arriba cubre el skew desde los primeros principios: qué es el skew, por qué existe el skew de puts (impulsado por la demanda), cómo leer la métrica del risk reversal de 25 delta y cómo usar el skew como señal de mercado.
Implementaciones de código abierto
| Repositorio | Por qué examinarlo |
|---|---|
| SVI-Vol-Surface | Cálculo y visualización del skew |
| QuantLib | Métricas de risk reversal y butterfly |
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