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Grilla de Escenarios

La grilla de escenarios es el núcleo del Margen de Cartera. Define un conjunto de shocks de mercado hipotéticos, y su requisito de margen es la pérdida en el peor caso entre todos ellos.

Esta página proporciona una calculadora interactiva para que pueda ver cómo se comportan diferentes posiciones bajo cada escenario.

Calculadora Interactiva​

Seleccione un tipo de posición, ajuste el DTE y la IV, y vea el PnL para cada escenario. El escenario del peor caso (anillo rojo) determina su requisito de margen.

Posición:
Días hasta Vencimiento30d
1d90d
IV Actual60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Shock de SpotShock de Vol (multiplicativo)Principal (13)Cola (4, ponderado)
Peor Escenario
#T2
Spot +25%, Vol +55%
Peor Pérdida
$-11.47
por $100 nocional
Margen Requerido (IM)
$11.47
= max(0, -peor pérdida)
Ver todos los P&Ls de escenarios como tabla
#SpotVolWeightPnLDescripción
T2+25%+55%0.6$-11.47Rally masivo con alta expansión de volatilidad. Peso 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Rally extremo con explosión de volatilidad. Peso 35%.
1+12%+35%1$-8.34Rally con expansión de volatilidad. Prueba exposición de call corto.
10+12%+0%1$-5.68Rally fuerte, volatilidad sin cambios. Prueba exposición delta alcista.
12+8%+25%1$-5.25Rally con aumento moderado de volatilidad. Entusiasmo alcista.
2+8%+0%1$-3.12Rally moderado, volatilidad sin cambios. Movimiento puramente direccional alcista.
4+0%+35%1$-3.11Spot sin cambios, spike de volatilidad. Prueba exposición vega pura.
5+0%+0%1+$0.00Sin cambios. Escenario base, refleja decaimiento theta.
3+4%-15%1+$0.15Rally pequeño con compresión de volatilidad. Movimiento alcista tranquilo.
6+0%-15%1+$1.36Spot sin cambios, colapso de volatilidad. Prueba beneficio de vega corta.
13-8%+35%1+$2.78Selloff con spike de volatilidad. Movimiento bajista por miedo.
T3-40%+90%0.35+$3.07Crash tipo "cisne negro". La volatilidad casi se duplica. Peso 35%.
9-12%+45%1+$4.18Selloff pronunciado con gran spike de volatilidad. Dinámica de crash.
T1-25%+70%0.6+$4.31Crash serio con spike extremo de volatilidad. Peso 60%.
7-4%-15%1+$4.45Caída pequeña con compresión de volatilidad. Inusual pero posible.
8-8%+0%1+$5.51Selloff moderado, volatilidad sin cambios. Movimiento puramente direccional bajista.
11-12%+0%1+$7.08Selloff pronunciado, volatilidad sin cambios. Prueba exposición delta bajista.

Cómo Funciona la Grilla​

Cada escenario aplica dos shocks simultáneos:

  1. Shock de spot: El precio del activo subyacente sube o baja en un porcentaje fijo
  2. Shock de volatilidad: La volatilidad implícita se escala por un factor multiplicativo

El sistema revaloriza cada posición de su cartera bajo cada escenario usando Black-Scholes y luego registra el PnL de la cartera. Su margen es la mayor pérdida entre todos los escenarios.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

¿Por qué shocks de volatilidad multiplicativos?​

Los shocks de volatilidad son multiplicativos, no aditivos. Un "shock de volatilidad de +35%" significa que la IV se multiplica por 1.35, no que se suman 35 puntos porcentuales.

Esto importa porque el mismo cambio absoluto de volatilidad tiene una significancia muy diferente en distintos niveles de IV. Un aumento de 35 puntos desde 40% de IV (hasta 75%) es dramático. Desde 100% de IV (hasta 135%), es más modesto en términos relativos. Los shocks multiplicativos escalan proporcionalmente.

Escenarios Principales (13)​

Estos escenarios cubren los eventos de estrés más probables. Todos tienen un peso de 1.0, lo que significa que se usa el PnL completo.

#SpotVolJustificación
1+12%+35%Rally con expansión de volatilidad
2+8%0%Rally moderado, volatilidad sin cambios
3+4%-15%Rally pequeño, compresión de volatilidad
40%+35%Spot plano, pico de volatilidad
50%0%Sin cambios (línea base)
60%-15%Spot plano, colapso de volatilidad
7-4%-15%Caída pequeña, compresión de volatilidad
8-8%0%Venta masiva moderada, volatilidad sin cambios
9-12%+45%Venta masiva pronunciada con pico de volatilidad
10+12%0%Rally fuerte, volatilidad sin cambios
11-12%0%Venta masiva pronunciada, volatilidad sin cambios
12+8%+25%Rally con aumento moderado de volatilidad
13-8%+35%Venta masiva con pico de volatilidad

Principios de diseño​

Respuesta asimétrica de volatilidad: Los movimientos a la baja reciben mayores aumentos de volatilidad que los movimientos al alza. Esto refleja el comportamiento real del mercado: los desplomes hacen que la volatilidad se dispare con más fuerza que los rallies.

  • Spot -12% recibe +45% de volatilidad (escenario 9) vs Spot +12% recibe +35% de volatilidad (escenario 1)
  • Spot -8% recibe +35% de volatilidad (escenario 13) vs Spot +8% recibe +25% de volatilidad (escenario 12)

La correlación está incorporada: La grilla no necesita un modelo de correlación separado. Los shocks asimétricos de volatilidad codifican directamente la correlación spot-volatilidad.

Escenarios solo de volatilidad: Los escenarios 4-6 prueban qué sucede cuando la IV se mueve sin un cambio en el spot. Esto captura el riesgo de vega de forma aislada.

Escenarios de Cola (4)​

Escenarios extremos que prueban eventos raros pero severos. Estos usan una ponderación parcial del PnL para evitar penalizar en exceso las posiciones que solo perderían dinero en verdaderos eventos de cisne negro.

#SpotVolPesoPnL Efectivo
T1-25%+70%0.6060% de la pérdida bruta
T2+25%+55%0.6060% de la pérdida bruta
T3-40%+90%0.3535% de la pérdida bruta
T4+40%+70%0.3535% de la pérdida bruta

¿Por qué ponderación parcial?​

Sin ponderación, los escenarios de cola dominarían los requisitos de margen para casi todas las posiciones. Un shock de spot de -40% requeriría un margen enorme incluso para carteras bien cubiertas.

La ponderación parcial dice: "Nos importa el riesgo de cola, pero no exigimos que se margine completamente contra un desplome del 40%." El peso de 0.35 en T3/T4 significa que solo el 35% de la pérdida calculada cuenta para el margen.

Comportamiento de las Posiciones a lo Largo de la Grilla​

Diferentes tipos de posiciones tienen "peores escenarios" característicos. Comprender estos patrones le ayuda a anticipar sus requisitos de margen.

Calls Cortas

Peor caso: alza + volatilidad al alza

  • La mayor parte del margen proviene de los escenarios 1, 10, 12 (spot al alza)
  • El escenario de cola T2 (+25% spot) o T4 (+40%) puede dominar
  • Los aumentos de volatilidad lo empeoran (el valor de la call sube con la volatilidad)
  • Los escenarios 8, 9, 11 (spot a la baja) son favorables

Puts Cortas

Peor caso: baja + volatilidad al alza

  • La mayor parte del margen proviene de los escenarios 9, 11, 13 (spot a la baja)
  • El escenario de cola T1 (-25%) o T3 (-40%) domina
  • Los shocks asimétricos de volatilidad empeoran los escenarios bajistas
  • Los escenarios 1, 2, 10 (spot al alza) son favorables

Bull Call Spread

Margen reducido por cobertura natural

  • La pata corta compensa la pata larga en la mayoría de los escenarios
  • El peor caso suele ser spot a la baja (ambas patas expiran sin valor)
  • La pérdida máxima está limitada al ancho del spread menos la prima
  • Reducción significativa de margen vs una call corta desnuda

Straddle Corto

Peor caso: movimiento grande en cualquier dirección

  • Los escenarios de cola dominan (T1-T4 todos perjudican)
  • El peor suele ser T3 o T1 (desplome profundo con enorme pico de volatilidad)
  • La call y la put se compensan parcialmente, pero no lo suficiente en las colas
  • Los escenarios solo de volatilidad (4, 6) prueban la exposición a vega

Grilla de Escenarios vs Margen Estándar​

AspectoGrilla de Escenarios (Cartera)Por Posición (Estándar)
CálculoRevaloriza todas las posiciones bajo 17 escenariosFórmula fija por posición
Crédito por coberturaAutomático: las compensaciones reducen la pérdida en el peor casoNinguno: cada posición se margina de forma independiente
Sensibilidad a la volatilidadExplícita: los shocks de volatilidad prueban el riesgo de vegaImplícita: incorporada en fórmulas basadas en la prima
Riesgo de colaEscenarios de cola ponderados (T1-T4)No modelado
ComplejidadMás complejo, más precisoMás simple, más conservador
💡

La grilla de escenarios no "sabe" acerca de tipos de posición ni estrategias. No verifica si usted tiene un spread o un straddle. Simplemente revaloriza todo bajo cada escenario y registra el PnL. Los beneficios de cobertura emergen naturalmente de las matemáticas.

Complementos de Seguridad​

La grilla de escenarios por sí sola puede subestimar el riesgo en ciertos casos extremos. Dos mecanismos de seguridad abordan esto:

1. Piso de Margen Mínimo (option_floor)​

Un piso como porcentaje del nocional para posiciones netas cortas de opciones, por bucket de strike. Incluso si la grilla de escenarios muestra un riesgo mínimo, las opciones cortas siempre requieren algún margen mínimo. El piso se calcula por strike, por lo que un spread en strikes diferentes aún tiene un piso en el bucket de strike de la pata corta.

Vea Piso de Margen para la fórmula y los parámetros.

2. Recargo por Gamma de Corto Plazo (gamma_overlay)​

Margen adicional para opciones que vencen dentro de 48 horas. Cerca del vencimiento, la gamma se acelera rápidamente, y los shocks discretos de la grilla de escenarios pueden subestimar el verdadero riesgo de movimientos bruscos. Esto es aditivo por encima del piso o del riesgo de escaneo.

El margen final es:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Estos tres componentes (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) se devuelven directamente en la respuesta de la API de cartera.

Constructor de Escenarios de Cartera​

Construya intuición desde cero​

Aprenda las cuadrículas de escenarios desde ceroLección interactiva · pruebas de estrés y margen

La lección interactiva anterior cubre las grillas de escenarios desde primeros principios: por qué las aproximaciones con griegas fallan bajo movimientos grandes, cómo construir y leer una grilla de prueba de estrés, cómo los efectos de cartera y las coberturas cambian la celda del peor caso, y cómo la pérdida en el peor caso se mapea directamente a su requisito de margen.

Implementaciones de código abierto​

RepositorioPor qué inspeccionarlo
QuantLibAnálisis de escenarios y pruebas de estrés
OpenGamma StrataGrillas de escenarios a nivel de cartera en producción

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