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Financiamiento de Perpetuos

El financiamiento es el mecanismo que mantiene los precios de los contratos perpetuos anclados al precio spot del activo subyacente. Es un pago periódico entre posiciones largas y cortas, completamente entre pares. El exchange no toma ninguna comisión.

Si ha operado perpetuos, ha pagado o recibido financiamiento. Si ha operado opciones, el financiamiento es la analogía más cercana al decaimiento theta.

Cómo Funciona el Financiamiento​

Un contrato perpetuo no tiene vencimiento, por lo que no hay una convergencia natural hacia el spot. El financiamiento reemplaza esa convergencia con un incentivo financiero:

  • Cuando el perpetuo cotiza por encima del spot, los largos pagan a los cortos (financiamiento positivo)
  • Cuando el perpetuo cotiza por debajo del spot, los cortos pagan a los largos (financiamiento negativo)

Esto crea un costo para el lado que empuja el precio lejos del spot, y una recompensa para el lado que lo trae de vuelta.

Estado del financiamiento:
LARGOSPagandoCORTOSRecibiendo+0.01% / horaCondición de mercadoPerp > Spot (prima)El financiamiento es peer-to-peer. El exchange no toma comisión.
Financiamiento positivo: El perp opera por encima del spot. Los longs pagan a los shorts. Este mecanismo empuja el precio del perp de vuelta al spot porque el lado que "gana" la divergencia tiene que seguir pagando por ello.

Por qué funciona​

Si usted tiene una posición larga en un perpetuo que cotiza con prima sobre el spot, está pagando financiamiento a los cortos. Un arbitrajista puede tomar una posición corta en el perpetuo y comprar spot, cobrando el financiamiento como rendimiento libre de riesgo. Esta presión vendedora empuja el precio del perpetuo de vuelta hacia el spot. El mecanismo es autocorrectivo.

La Fórmula de Financiamiento de Hyperliquid​

En Hyperliquid, el financiamiento se calcula y se paga cada hora. La tasa se computa a partir de dos componentes: una tasa de interés base y un índice de prima.

F=P+clamp(r−P,−0.0005,0.0005)F = P + \text{clamp}(r - P, -0.0005, 0.0005)

Donde:

  • FF = tasa de financiamiento (por hora)
  • PP = índice de prima (promedio durante la hora)
  • rr = tasa de interés base (0.01% por 8 horas = 0.00125% por hora)

Índice de Prima​

El índice de prima mide cuánto se desvía el precio del perpetuo del precio del oráculo (spot):

premium=impact_bid−impact_ask_offsetoracle_price\text{premium} = \frac{\text{impact\_bid} - \text{impact\_ask\_offset}}{\text{oracle\_price}}

Más precisamente:

impact_diff=max⁡(bid−oracle,0)−max⁡(oracle−ask,0)\text{impact\_diff} = \max(\text{bid} - \text{oracle}, 0) - \max(\text{oracle} - \text{ask}, 0)

Donde "bid" y "ask" son los precios de impacto bid y de impacto ask.

El bid y ask de impacto son los precios ponderados por volumen para ejecutar un cierto tamaño nocional en cada lado del libro de órdenes. Esto hace que la prima sea resistente a la manipulación mediante órdenes de poco volumen lejos del mercado.

Pruébelo: calculadora del índice de prima​

Ajuste el precio del oráculo y los precios de impacto del libro de órdenes para ver cómo cambian en tiempo real el índice de prima y la tasa de financiamiento resultante.

Ajusta los precios de impacto del libro de órdenes para ver cómo cambian el índice de prima y la tasa de financiamiento.
Precio Oráculo (Spot)$100,000
$90,000$110,000
Bid de Impacto (Lado Compra)$100,200
$99,000$101,000
Ask de Impacto (Lado Venta)$99,900
$99,000$101,000
max(impact_bid - oracle, 0) = max(100,200 - 100,000, 0) = 200
max(oracle - impact_ask, 0) = max(100,000 - 99,900, 0) = 100
impact_diff = 200 - 100 = +100
premium = +100 / 100,000 = +0.1000%
Los cortos pagan a los largos0Los largos pagan a los cortos
Índice de Prima
+0.1000%
Tasa de Financiamiento (por hora)
+0.05000%
Dirección
Los largos pagan a los cortos

Tasa de Interés Base​

La tasa base es un 0.01% por 8 horas fijo (aproximadamente 11% APR), que representa el costo de acarreo por mantener una posición larga sintética. Este es el componente de "interés", análogo al costo de endeudamiento en los futuros tradicionales.

En la fórmula de financiamiento, la función clamp limita cuánto puede desviarse el componente de tasa de interés respecto de la prima. Esto asegura que cuando la prima es grande, esta domina la tasa de financiamiento.

Cálculo del Pago​

Cada hora, cada posición abierta paga o recibe:

funding_payment=position_size×oracle_price×F\text{funding\_payment} = \text{position\_size} \times \text{oracle\_price} \times F

Se utiliza el precio del oráculo (no el precio mark) para convertir el tamaño de la posición a valor nocional.

ℹ️
Precios del oráculo

Los precios del oráculo de Hyperliquid son computados por cada validador como la mediana ponderada de los precios spot de exchanges centralizados, ponderados por liquidez. Esto los hace resistentes a la manipulación en cualquier plataforma individual.

Límites de Tasa​

El financiamiento en Hyperliquid está limitado al 4% por hora. Esto evita que un financiamiento extremo en mercados volátiles llegue a ser mayor que la propia posición.

El Financiamiento como Costo de Acarreo​

En la mayoría de las condiciones de mercado, el financiamiento es positivo: los largos pagan a los cortos. Esto tiene sentido intuitivo. Un perpetuo largo es exposición spot sintética con apalancamiento. En efecto, usted está tomando prestado capital para mantener la posición, y el financiamiento es el interés de ese préstamo.

Financiamiento Positivo (Típico)

Los largos pagan a los cortos

  • El perpetuo cotiza con prima sobre el spot
  • Más demanda de exposición larga que corta
  • Los tenedores de posiciones largas pagan un costo continuo
  • Análogo a pagar interés en un préstamo de margen
  • Crea un viento en contra para las estrategias de comprar y mantener
Si usted está largo en un perpetuo con financiamiento positivo, está perdiendo capital cada hora.

Financiamiento Negativo (Menos Común)

Los cortos pagan a los largos

  • El perpetuo cotiza con descuento respecto al spot
  • Más demanda de exposición corta que larga
  • Los tenedores de posiciones cortas pagan un costo continuo
  • Suele ocurrir durante ventas masivas o pánico
  • Puede revertirse rápidamente cuando cambia el sentimiento
El financiamiento negativo significa que le pagan por estar largo. Esto rara vez dura.

Costo anualizado​

Una tasa de financiamiento del 0.01% por hora se compone hasta aproximadamente un 88% APR si se mantiene. Incluso tasas aparentemente pequeñas se acumulan:

Tasa HorariaCosto DiarioCosto MensualAnualizado
0.005%0.12%3.6%~44%
0.01%0.24%7.2%~88%
0.02%0.48%14.4%~176%
0.05%1.2%36%~440%
⚠️
El financiamiento no es gratis

Un error común: mantener un perpetuo largo apalancado durante un mercado alcista e ignorar el financiamiento. Si el financiamiento promedia 0.01%/hora durante un mes, usted paga ~7.2% de su nocional solo en financiamiento. Eso es un lastre significativo sobre los retornos.

Financiamiento vs Theta​

Si ha leído Opciones vs Perpetuos, sabe que el financiamiento y theta cumplen roles similares: ambos son el costo continuo de mantener una posición direccional.

Financiamiento del PerpetuoTheta de la Opción
Cuánto cuestaTasa variable, cambia cada horaDeterminístico, se acelera cerca del vencimiento
Quién pagaLargos o cortos, según el mercadoSiempre el tenedor de la opción (comprador)
PredictibilidadImpredecible, depende de la demanda del mercadoConocido de antemano según Black-Scholes
Qué obtiene a cambioExposición lineal (sin convexidad)Exposición convexa (gamma)
¿Puede revertirse?Sí, el financiamiento negativo le pagaNo, theta siempre decae

La diferencia crítica: theta le compra gamma (convexidad). El financiamiento le compra una línea recta. Usted paga un costo continuo similar, pero obtiene cosas muy diferentes a cambio.

Estrategias de Financiamiento​

Cash and Carry (Trade de Base)​

La estrategia de financiamiento más clásica: posición larga en spot, corta en el perpetuo. Usted cobra el financiamiento positivo como rendimiento mientras se mantiene neutral al mercado.

  • Cómo funciona: Compre 1 BTC spot, tome una posición corta de 1 BTC en el perpetuo. El delta neto es cero. Cobre el financiamiento cada hora.
  • Riesgos: El financiamiento puede volverse negativo. La base puede comprimirse. Riesgo de ejecución en las dos patas. Y, críticamente: riesgo de ADL. Su posición corta rentable en el perpetuo queda cerca del tope de la cola de ADL.
  • Rendimiento típico: Varía enormemente. Puede ser de 10-50%+ APR en mercados alcistas, cerca de cero o negativo en mercados bajistas.

Protocolos como Ethena (ENA/USDe) ejecutan esta estrategia a gran escala, respaldando su stablecoin con posiciones delta-neutrales de spot + perpetuo corto. A su tamaño, el riesgo de ADL es existencial, razón por la cual Ethena ha negociado exenciones especiales de ADL con exchanges como Binance. Los traders de base comunes no tienen esta protección.

Arbitraje de Tasas de Financiamiento​

Cuando el financiamiento diverge entre plataformas (p. ej., Hyperliquid vs un CEX), los traders pueden ponerse cortos en la plataforma con financiamiento alto y largos en la plataforma con financiamiento bajo, embolsándose la diferencia.

Monitorear el Financiamiento como Señal​

Las tasas de financiamiento extremas son informativas:

SeñalInterpretación
Financiamiento positivo alto y sostenidoEl mercado está sobreapalancado en largo. Vulnerable a un squeeze.
Pico de financiamiento negativoVenta por pánico. A menudo cerca de mínimos locales.
Financiamiento pasando de positivo a negativoCambio de sentimiento. Los largos están cerrando posiciones.

Detalles Específicos de Hyperliquid​

  • Frecuencia: Cada hora (no cada 8 horas como en algunas plataformas)
  • Tasa base: 0.01% por 8 horas (0.00125% por hora, ~11% APR)
  • Límite: 4% por hora
  • Oráculo: Mediana ponderada de precios spot de CEX, computada por los validadores
  • Liquidación de pagos: Usa el precio del oráculo para el cálculo del nocional, no el precio mark
  • Entre pares: El exchange no cobra financiamiento. Cada dólar pagado por un lado es recibido por el otro.

Perpetuos Desplegados por Builders (HIP-3) y Financiamiento​

HIP-3 permite a los builders desplegar sus propios mercados de perpetuos en Hyperliquid. Estos mercados usan la misma fórmula de financiamiento que los mercados operados por validadores, pero con una diferencia importante: el precio del oráculo lo establece el deployer.

Dado que el índice de prima se calcula en relación con el precio del oráculo, la elección del oráculo por parte del deployer afecta directamente la dinámica del financiamiento:

  • Si el oráculo del deployer diverge del verdadero precio de mercado, las tasas de financiamiento reflejarán esa divergencia
  • Los builders son responsables de la precisión del oráculo. Los validadores pueden penalizar (slash) a los builders por entradas de oráculo irregulares
  • Actualmente los mercados usan solo margen aislado (el soporte para margen cruzado está planificado)
ℹ️
Misma fórmula, diferente oráculo

Los mercados HIP-3 no tienen fórmulas de tasa de financiamiento personalizadas. El mecanismo de financiamiento es idéntico al de los perpetuos nativos de Hyperliquid. La diferencia es quién proporciona el precio del oráculo. Las estructuras de comisiones personalizadas y la configurabilidad del financiamiento están planificadas para una actualización futura.

Ver También​

Última actualización el