ORC Wing (Jump-Wing)

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Esta página cubre la parametrización Jump-Wing de SVI. Para la parametrización SVI cruda, consulte SVI. Para contexto sobre cómo encaja en el pipeline de la superficie de volatilidad, consulte Cómo se construyen las superficies.

Jump-Wing (JW), también llamado ORC Wing por el sistema de trading ORC que lo popularizó, es una manera alternativa de expresar la misma sonrisa SVI utilizando parámetros que coinciden con la forma en que piensan los traders.

El SVI crudo utiliza cinco parámetros matemáticos $(a, b, \rho, m, \sigma)$ que controlan el nivel de varianza, la pendiente, el skew, el desplazamiento y la curvatura. Estos son limpios para el ajuste pero opacos para la intuición. Jump-Wing los reemplaza por cinco cantidades que un trader puede leer directamente de la sonrisa.

Explore los parámetros

Ajuste cada parámetro Jump-Wing para ver cómo da forma a la sonrisa. Active "Show raw SVI" para ver los parámetros crudos equivalentes.

Explorador de parámetros Jump-Wing

Skew de puts típico. Ala put más empinada que el ala call.

Varianza ATM0.25

Nivel general de vol (varianza anualizada)

Skew ATM-0.15

Pendiente en ATM. Negativa = skew de puts.

Pendiente del ala put0.30

Qué tan pronunciadamente sube el ala izquierda

Pendiente del ala call0.10

Qué tan pronunciadamente sube el ala derecha

Varianza mínima0.22

Piso del smile (varianza más baja)

IV ATM

49.3%

Risk Reversal 25d

37.2

Butterfly

32.3

Las líneas discontinuas muestran las pendientes asintóticas de las alas. Haga clic en "Mostrar SVI raw" para ver los parámetros equivalentes (a, b, ρ, m, σ).

Los cinco parámetros

Parámetro JW	Símbolo	Qué significa
Varianza ATM	$v_t$	La varianza (IV al cuadrado) en el dinero. Controla el nivel general de la sonrisa.
Skew ATM	$\psi_t$	La pendiente de la sonrisa en ATM. Negativo significa que la sonrisa se inclina hacia abajo a la derecha (put skew).
Pendiente del ala put	$p_t$	La pendiente asintótica del ala izquierda. Mayor = primas de puts OTM más pronunciadas.
Pendiente del ala call	$c_t$	La pendiente asintótica del ala derecha. Mayor = primas de calls OTM más pronunciadas.
Varianza mínima	$\tilde{v}_t$	El punto más bajo de la sonrisa. El piso de varianza. Debe ser positivo.

Por qué importan estos parámetros

Un trader que mira una sonrisa se preocupa por:

1. ¿Dónde está el ATM? Eso es $v_t$, legible de inmediato.
2. ¿Hacia qué lado se inclina? Eso es $\psi_t$. Una verificación rápida: ¿el skew es normal (negativo) o invertido (positivo)?
3. ¿Qué tan caros están los puts OTM? Eso es $p_t$. Cuanto más pronunciada es el ala put, más está pagando el mercado por protección ante caídas.
4. ¿Qué tan caros están los calls OTM? Eso es $c_t$. Un ala call pronunciada significa que se está pujando por el alza (raro, señala euforia o riesgo de evento).
5. ¿Cuál es el piso? Eso es $\tilde{v}_t$. ¿Qué tan baja puede llegar la vol incluso en la parte más barata de la sonrisa?

Estos se corresponden directamente con características observables. Compare con el SVI crudo: "a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4" no le dice nada de un vistazo. "Vol ATM = 50%, pendiente del ala put = 0.30, pendiente del ala call = 0.10" le dice que el mercado está valorando un riesgo a la baja significativo con una prima al alza leve.

Leer las condiciones del mercado a partir de los parámetros JW

Condición	Var ATM	Skew ATM	Ala put	Ala call
Mercado en calma	Baja	Ligeramente negativo	Moderada	Baja
Pre-evento	Elevada	Cerca de cero	Alta	Alta
Crisis	Muy alta	Fuertemente negativo	Muy alta	Baja
Euforia	Moderada	Positivo	Baja	Alta

La relación entre las pendientes de las alas put y call le indica el sesgo direccional del mercado:

• $p_t \gg c_t$: El mercado teme más a la baja que al alza (normal para activos subyacentes de equities/cripto)
• $p_t \approx c_t$: Riesgo simétrico (pre-evento binario, dirección desconocida)
• $c_t \gg p_t$: El mercado teme más al alza (raro, territorio de meme-stock/rally parabólico)

Conversión entre JW y SVI crudo

Las dos parametrizaciones describen la misma sonrisa. Puede convertir entre ellas.

Por qué existe JW

El SVI crudo fue diseñado para el ajuste. Los cinco parámetros $(a, b, \rho, m, \sigma)$ son numéricamente convenientes pero difíciles de interpretar. Cuando un trader en una mesa de vol dice "empina el ala put 2 puntos", quiere decir aumentar $p_t$. En el SVI crudo, ese mismo cambio requiere ajustes coordinados de $b$ y $\rho$ (y posiblemente $m$ y $\sigma$ para mantener el ajuste estable).

JW hace que la sonrisa sea editable a mano. Un trader puede:

• Aumentar la vol ATM 1 punto (aumentar $v_t$)
• Empinar el ala put (aumentar $p_t$)
• Aplanar el ala call (disminuir $c_t$)

Cada cambio se corresponde con un único parámetro. En el SVI crudo, cada cambio intuitivo toca múltiples parámetros.

Dónde ve JW en la práctica

• ORC (ahora parte de Itiviti/Broadridge): El sistema de trading que originó la forma JW. Usado en muchas mesas de vol institucionales.
• Bloomberg OVML: Utiliza una parametrización tipo JW para su editor de superficie de volatilidad.
• Editores internos de superficies de volatilidad: La mayoría de los bancos y market makers de cripto exponen perillas de estilo JW a los traders, incluso si el modelo subyacente es SVI crudo o SSVI.
• Deribit: Su salida de superficie de volatilidad puede interpretarse en términos JW.

Restricciones de arbitraje en JW

Las restricciones de no arbitraje del SVI crudo se traducen en condiciones simples sobre los parámetros JW:

• $p_t \geq 0$ y $c_t \geq 0$ (las pendientes de las alas son no negativas)
• $\tilde{v}_t > 0$ (la varianza mínima es positiva)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (el mínimo está por debajo del ATM)
• $(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq \frac{4}{T}$ donde $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (restricción butterfly del SVI crudo)

Las primeras tres son fáciles de hacer cumplir con los límites de los sliders. La restricción butterfly puede verificarse tras la conversión a SVI crudo.

Desarrollar la intuición

Aprenda el modelo wing desde ceroLección interactiva · sin requisitos previos

La lección interactiva anterior cubre el modelo de alas desde los primeros principios: construcción de la sonrisa por tramos, los seis parámetros (vol ATM, pendientes izquierda/derecha, curvaturas izquierda/derecha, suavizado), cómo las alas izquierda y derecha se corresponden con el put skew y el call skew, y cuándo usar wing frente a SVI.

Implementaciones de código abierto

Repo	Por qué inspeccionarlo
QuantLib	Ajuste de sonrisa del modelo wing

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Vea también:

• Parametrización SVI - La forma cruda (a, b, rho, m, sigma)
• Modelo SABR - Un modelo alternativo de vol estocástica
• Métodos de interpolación - Todos los métodos comparados
• Cómo se construyen las superficies - El pipeline completo
• Skew - Comprender la estructura de strikes