Auto-Deleveraging (ADL)
El ADL es un riesgo exclusivo de las plataformas de futuros perpetuos. Las opciones no tienen ADL porque los compradores de opciones pagan la prima por adelantado, y los vendedores de opciones depositan margen que se gestiona mediante la liquidación estándar. No existe ningún mecanismo en el trading de opciones donde una posición rentable se cierre forzosamente para cubrir las pérdidas de otro trader. Esta es una razón más por la que las opciones son estructuralmente diferentes de los perpetuos.
El auto-deleveraging es la última línea de defensa contra la insolvencia de la plataforma. Cuando una posición liquidada no puede cerrarse por completo en el libro de órdenes y la cuenta queda en negativo (valor negativo), el ADL cierra forzosamente posiciones rentables del lado opuesto para cubrir la pérdida.
El ADL es poco frecuente, pero entenderlo es importante porque puede cerrar su posición sin su consentimiento, a un precio que usted no eligió.
Cómo Funciona el ADL
- La posición de un trader es liquidada pero el libro de órdenes no puede absorber el tamaño completo
- El valor de la cuenta liquidada se vuelve negativo (deuda incobrable)
- El sistema de ADL se activa para evitar pérdidas socializadas
- Los traders rentables del lado opuesto se clasifican mediante una fórmula de puntuación
- Las posiciones con mayor ranking se cierran forzosamente al precio mark anterior hasta que la deuda incobrable quede cubierta
La Fórmula de Ranking
Esto combina dos factores:
- Rentabilidad:
mark / entrymide su ganancia no realizada. Mayor ganancia = mayor ranking. - Apalancamiento:
notional / account_valuemide qué tan apalancado está usted. Mayor apalancamiento = mayor ranking.
El resultado: las posiciones altamente rentables y altamente apalancadas son las primeras en recibir ADL.
Propiedades Clave
- Entre pares (peer-to-peer): El ADL transfiere la posición en negativo a una contraparte rentable. Ningún fondo de seguro interviene en esta etapa.
- Ejecución al precio mark: Las ejecuciones de ADL ocurren al precio mark anterior, no al precio actual del libro de órdenes.
- Sin trato especial: Las posiciones liquidadas por backstop no tienen prioridad especial en la cola de ADL.
- Sin exclusión voluntaria: Usted no puede eximirse del ADL.
Las posiciones cerradas están a salvo
Un usuario sin posiciones abiertas nunca socializará pérdidas de la plataforma. El ADL solo afecta a cuentas con posiciones abiertas en el lado rentable de la operación en negativo.
A Quién le Aplican el ADL
La fórmula de ranking implica que ciertos estilos de trading están más expuestos al ADL:
Alto riesgo de ADL
Primeros en la fila
- Grandes ganancias no realizadas en posiciones apalancadas
- Traders de basis con perpetuos cortos a 5-10x con grandes ganancias
- Seguidores de tendencia que piramidaron una operación ganadora
- Cualquier posición con alto nocional en relación con el capital de la cuenta
Bajo riesgo de ADL
Últimos en la fila
- Posiciones con bajo apalancamiento (1-2x)
- Posiciones recién abiertas con PnL no realizado pequeño
- Cuentas bien capitalizadas (baja relación nocional/capital)
- Posiciones en las que se tomaron ganancias parciales
Reducir su exposición al ADL
- Tome ganancias periódicamente: El PnL realizado reduce la relación mark/entry, disminuyendo su ranking de ADL
- Use menor apalancamiento: Reduce el componente notional/account_value
- Agregue margen: Aumentar el valor de la cuenta con colateral inactivo reduce su ratio de apalancamiento
- Cierre y vuelva a entrar: Restablecer su precio de entrada al mark actual elimina el PnL no realizado acumulado de la fórmula
ADL y Operaciones de Basis
El ADL es un riesgo crítico para los traders de cash-and-carry (basis). Estos traders mantienen una posición larga en spot + corta en perpetuo para cobrar el financiamiento, y acumulan grandes ganancias no realizadas en el lado corto del perpetuo durante períodos sostenidos de financiamiento positivo.
Esta combinación de alto apalancamiento (la eficiencia de capital es el objetivo central) y grandes ganancias no realizadas (la operación funciona acumulando financiamiento a lo largo del tiempo) coloca a los traders de basis cerca del principio de la cola de ADL.
El Ejemplo de Ethena
Ethena (ENA) opera una de las estrategias de basis delta-neutral más grandes en crypto, manteniendo miles de millones en posiciones de spot + perpetuo corto en los principales exchanges. Debido a que sus posiciones son tan grandes y consistentemente rentables, estarían entre los primeros objetivos de ADL durante una cascada de liquidaciones.
Para mitigar esto, Ethena ha negociado exenciones especiales de ADL con exchanges como Binance. Estos acuerdos garantizan que las posiciones de Ethena no se cierren forzosamente durante eventos de ADL, protegiendo la estabilidad del respaldo de su stablecoin (USDe).
Sin exenciones de ADL en Hyperliquid
A diferencia de los exchanges centralizados, Hyperliquid no ofrece exenciones de ADL a ningún participante. Las reglas de ADL se aplican por igual a todas las cuentas, sin importar su tamaño. Esto es por diseño: un exchange sin permisos no puede ofrecer acuerdos privados a contrapartes preferidas sin socavar las garantías de equidad que hacen confiable el trading on-chain. Si usted ejecuta una operación de basis en Hyperliquid, está sujeto a la misma cola de ADL que todos los demás.
ADL en Hyperliquid
La implementación de ADL de Hyperliquid sigue el modelo estándar:
- Activación: El valor de la cuenta o el valor de la posición aislada se vuelve negativo después de la liquidación
- Ranking:
(mark_price / entry_price) * (notional / account_value) - Ejecución: Al precio mark anterior
- Alcance: Solo afecta posiciones del lado opuesto a la cuenta en negativo
Mercados HIP-3
Los mercados de perpetuos desplegados por builders (HIP-3) también están sujetos al ADL. Para monitorear el riesgo de ADL en mercados HIP-3, use este dashboard dedicado:
Dashboard de ADL (adldash.xyz) - Monitoreo en tiempo real del riesgo de ADL para mercados perpetuos HIP-3.
Ver También
- Financiamiento de Perpetuos - Cómo funciona el financiamiento y las estrategias de basis
- Liquidación - Cómo se liquidan las posiciones antes de que se active el ADL
- Documentación de ADL de Hyperliquid - Especificación oficial