Margen Estándar

El Margen Estándar es un modo de margen exclusivo para opciones que utiliza fórmulas simples por posición para calcular los requisitos de margen. Cada posición y orden abierta se evalúa de forma independiente, sin cross-margining ni compensaciones de portafolio.

Instrumentos: Las cuentas de Margen Estándar solo pueden mantener opciones. El colateral spot y los perpetuos no están soportados en este modo. El Margen de Portafolio está deshabilitado para usuarios generales en Mainnet Alpha.

Admisión de posiciones cortas en opciones: Las posiciones cortas en opciones con Margen Estándar pueden estar limitadas durante Mainnet Alpha. Si la venta en corto está habilitada, las cuentas no incluidas en la lista blanca comparten un límite de nocional corto neto a nivel de plataforma. Puede consultar el límite actual y la capacidad restante en /risk/limits. Las compras que reducen una posición corta existente y los RFQs cuyas patas quedan netas en cero para el mismo contrato de opción siguen permitidas donde corresponda.

Modelo Mental

El Margen Estándar sigue estos principios:

1. Solo opciones - Este modo soporta únicamente el trading de opciones. Sin colateral spot ni perpetuos.
2. Las opciones largas se pagan por completo - Cuando compra una opción, paga la prima completa por adelantado. No se requiere margen adicional.
3. Las opciones cortas están protegidas y sujetas a margen - Vender opciones requiere un margen proporcional al precio spot y el moneyness. Algunas cuentas también pueden estar sujetas a un límite corto compartido a nivel de plataforma.
4. La prima fluye inmediatamente - Una compra (BUY) debita su efectivo, una venta (SELL) acredita su efectivo.
5. Las órdenes abiertas bloquean capital - Las órdenes BUY reservan la prima, las órdenes SELL se suman al requisito de margen.
6. Sin compensaciones de portafolio - Una opción call corta no reduce el margen de una opción put corta, incluso si se cubren mutuamente.

Diagrama de Flujo de Capital

El Capital Disponible es lo que puede usar para nuevas órdenes. La Prima Reservada lo reduce aunque técnicamente no sea "margen": es efectivo que ha comprometido en órdenes BUY abiertas.

Definiciones

Valor de la Cuenta

$$\text{Equity} = \text{Cash Balance} + \sum_i \text{UPNL}_i$$

Donde:

• Saldo de Efectivo (Cash Balance): USDC realizado a partir de depósitos, retiros y operaciones liquidadas
• P&L No Realizado: $(P_{\text{mark}} - P_{\text{entry}}) \times Q$ para cada posición

Requisitos de Margen

$$\text{Total IM} = \text{Position IM} + \text{Open Orders IM}$$ $$\text{Position IM} = \sum_i \text{IM}_i^{\text{short}}$$ $$\text{MM} = \sum_i \text{MM}_i^{\text{short}}$$

Las opciones largas contribuyen cero a los requisitos de margen (se pagan por completo al momento de la compra).

Nota: Las cuentas de Margen Estándar no mantienen perpetuos ni colateral spot, por lo que estos no aparecen en el cálculo del margen.

Capital Disponible

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$

Este es el campo initial_margin en la respuesta de la API (exceso de IM).

Fórmulas

Margen Inicial de Opciones Cortas

Para cada posición corta en opciones:

$$\text{IM}_{\text{per-contract}} = \max(\alpha \cdot S - \text{OTM}, \beta \cdot S)$$ $$\text{Position IM} = |Q| \times \text{IM}_{\text{per-contract}}$$

Donde:

• $\alpha = 0.15$ (15% del precio spot)
• $\beta = 0.10$ (10% de porcentaje mínimo)
• $\text{OTM}$ = Monto fuera del dinero (out of the money):
  • Calls: $\max(0, K - S)$ (positivo cuando la call está OTM, cero cuando está ITM)
  • Puts: $\max(0, S - K)$ (positivo cuando la put está OTM, cero cuando está ITM)
• $S$ = Precio actual del activo subyacente (ETH, BTC, etc.)
• $K$ = Precio de ejercicio (strike)
• $|Q|$ = Valor absoluto del tamaño de la posición

Ejemplo: Posición corta de 10 calls de ETH, strike 4000, spot de ETH 3800:

$$\begin{aligned} \text{OTM} &= \max(0, 4000 - 3800) = 200 \\ \text{Base IM} &= 0.15 \times 3800 - 200 = 370 \\ \text{Floor IM} &= 0.10 \times 3800 = 380 \\ \text{IM}_{\text{per-contract}} &= \max(370, 380) = 380 \\ \text{Position IM} &= 10 \times 380 = 3{,}800 \text{ USDC} \end{aligned}$$

Margen de Mantenimiento de Opciones Cortas

$$\text{MM}_{\text{per-contract}} = \gamma \cdot S$$ $$\text{Position MM} = |Q| \times \text{MM}_{\text{per-contract}}$$

Donde:

• $\gamma = 0.08$ (8% tanto para calls como para puts)

Ejemplo: La misma posición corta de 10 calls:

$$\begin{aligned} \text{MM}_{\text{per-contract}} &= 0.08 \times 3800 = 304 \\ \text{Position MM} &= 10 \times 304 = 3{,}040 \text{ USDC} \end{aligned}$$

Contabilidad de Órdenes Abiertas

Las órdenes abiertas afectan su margen de forma diferente según sean de compra (BUY) o de venta (SELL):

Órdenes BUY (Reserva de Prima)

Cuando coloca una orden BUY de una opción, la prima se bloquea inmediatamente:

$$\text{Premium Reserved} = \sum_i (P_i \times Q_i^{\text{remaining}}) \quad \text{para todas las órdenes BUY abiertas}$$

Esta prima se deduce de su capital disponible:

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$

Punto clave: Las órdenes BUY bloquean efectivo pero no se suman al Position IM (porque las posiciones largas tienen margen cero).

Órdenes SELL (IM de Posición Hipotética)

Cuando coloca una orden SELL de una opción, se trata como si ya estuviera en corto:

$$\text{Open Orders IM} = \text{IM}(\text{positions} + \text{open SELLs}) - \text{IM}(\text{positions})$$

El exchange calcula el margen como si todas sus órdenes SELL se hubieran ejecutado, y luego resta el margen de las posiciones actuales. La diferencia es el Open Orders IM.

Punto clave: Las órdenes SELL se suman al requisito de margen pero no bloquean efectivo.

Al Ejecutarse

Cuando una orden se ejecuta:

• Ejecución de BUY: La Prima Reservada disminuye, se agrega la posición (margen cero para posiciones largas)
• Ejecución de SELL: El Open Orders IM disminuye, se agrega la posición (el requisito de margen pasa de "órdenes abiertas" a "posición")

El cambio neto suele ser pequeño, ya que el margen ya estaba contabilizado.

Al Cancelarse

• Cancelación de BUY: La Prima Reservada disminuye inmediatamente, el capital se libera
• Cancelación de SELL: El Open Orders IM disminuye inmediatamente, el margen se libera

Invariantes

Estas identidades DEBEN cumplirse en todo momento:

Composición del Equity

$$\text{Equity} = \text{Cash} + \sum_i \text{UPNL}_i$$

Jerarquía de Márgenes

$$\text{Position IM} \geq \text{MM} \geq 0$$

El margen inicial es siempre al menos tan estricto como el margen de mantenimiento.

Margen de Opciones Largas

$$\text{Long option position} \Rightarrow \text{IM contribution} = 0$$

Las posiciones largas se pagan por completo y no requieren margen.

Cálculo del Capital Disponible

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$ $$\text{Available Capital} \geq 0 \quad \text{(aplicado por la admisión de órdenes)}$$

Suma de la Reserva de Prima

$$\text{Premium Reserved} = \sum_i (P_i \times Q_i^{\text{remaining}}) \quad \text{para todas las órdenes BUY abiertas}$$

No Negatividad del Open Orders IM

$$\text{Open Orders IM} \geq 0$$

No puede ser negativo (no puede tener "margen negativo" por órdenes abiertas).

Las Operaciones que Reducen Riesgo Siempre se Permiten

$$\text{Closing position} \Rightarrow \text{Order admitted even if Equity} < \text{Total IM}$$

Las operaciones que reducen riesgo omiten la verificación de IM para ayudarle a evitar la liquidación.

Ejemplos Prácticos

Ejemplo 1: Compra Larga con Reserva de Prima

Configuración:

• Saldo de Efectivo: 5,000 USDC
• Sin posiciones existentes
• Equity: 5,000 USDC

Acción 1: Colocar orden BUY de 10 ETH-4000-C @ 150 USDC cada una

Cálculos:

Premium for order = 150 × 10 = 1,500 USDC
Premium Reserved = 1,500 USDC
Position IM = 0 (no positions yet)
Open Orders IM = 0 (BUY orders don't add to this)
Available Capital = 5,000 - 0 - 0 - 1,500 = 3,500 USDC

Resultado: Orden aceptada. Tiene 3,500 USDC disponibles para nuevas órdenes.

Acción 2: Intentar colocar otra orden BUY de 30 ETH-4000-C @ 150 USDC cada una

Cálculos:

Premium for new order = 150 × 30 = 4,500 USDC
Total Premium Reserved = 1,500 + 4,500 = 6,000 USDC
Available Capital = 5,000 - 0 - 0 - 6,000 = -1,000 USDC

Resultado: Orden rechazada - fondos insuficientes. Necesitaría al menos 6,000 USDC en efectivo para colocar ambas órdenes.

Acción 3: La primera orden se ejecuta a 150 USDC

Estado Posterior a la Ejecución:

Cash Balance = 5,000 - 1,500 = 3,500 USDC (premium paid)
Position: Long 10 ETH-4000-C @ 150 entry, mark 150
Unrealized P&L = (150 - 150) × 10 = 0
Equity = 3,500 + 0 = 3,500 USDC
Position IM = 0 (longs have zero margin)
Premium Reserved = 0 (order filled)
Available Capital = 3,500 - 0 - 0 - 0 = 3,500 USDC

Ejemplo 2: Venta en Corto con Impacto en el IM

Configuración:

• Saldo de Efectivo: 10,000 USDC
• Sin posiciones existentes
• Spot de ETH: 3,800 USDC

Acción 1: Colocar orden SELL de 5 ETH-4000-C @ 200 USDC cada una

Cálculos:

Primero, calcular el margen de la posición corta hipotética:

Spot = 3,800, Strike = 4,000
OTM = max(0, 4,000 - 3,800) = 200
Base IM = 0.15 × 3,800 - 200 = 370
Floor IM = 0.10 × 3,800 = 380
Per-Contract IM = max(370, 380) = 380
Hypothetical Position IM = 5 × 380 = 1,900 USDC

Desglose del margen:

Position IM = 0 (no filled positions)
Open Orders IM = 1,900 - 0 = 1,900 USDC
Premium Reserved = 0 (SELL orders don't lock cash)
Available Capital = 10,000 - 0 - 1,900 - 0 = 8,100 USDC

Resultado: Orden aceptada. Su orden SELL abierta requiere 1,900 USDC de margen.

Acción 2: La orden se ejecuta a 200 USDC

Estado Posterior a la Ejecución:

Cash Balance = 10,000 + 1,000 = 11,000 USDC (premium received: 200 × 5)
Position: Short 5 ETH-4000-C @ 200 entry, mark 200
Unrealized P&L = (200 - 200) × (-5) = 0
Equity = 11,000 + 0 = 11,000 USDC
Position IM = 1,900 USDC (now in positions, not open orders)
Open Orders IM = 0
Premium Reserved = 0
Available Capital = 11,000 - 1,900 - 0 - 0 = 9,100 USDC

Observación: El capital disponible aumentó de 8,100 a 9,100 (+1,000) debido a la prima recibida. El requisito de margen (1,900) pasó de "Open Orders IM" a "Position IM", pero el requisito total se mantuvo igual.